>> 信達證券-快手-W(1024.HK)25Q2業(yè)績超預期，可靈AI商業(yè)化加速，AI賦能提效快手生態(tài)-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉旺 |
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事件：2025年8月21日，快手發(fā)布25Q2業(yè)績公告。25Q2公司實現(xiàn)營收350.46億元，同比+13.1%；毛利195.04億元，同比+13.8%；調整后凈利潤56.18億元，同比+20.1%。25Q2毛利率為55.7%，同比提升0.4pct，環(huán)比提升1.1pct，經調整凈利潤率為16%，同比提升0.9pct，環(huán)比提升2pct，毛利率和經調整凈利率均突破歷史峰值，大幅超出市場預期。25Q2海外營收13億元，同比+20.5%，巴西日活用戶使用時長同比持續(xù)增長。
點評：
可靈AI商業(yè)化持續(xù)加速，探索更多垂類場景應用中。25Q2可靈實現(xiàn)營收2.5億元，環(huán)比25Q1營收1.5億元提升66.7%。可靈AI自發(fā)布以來迭代升級30余次，累計生成超2億個視頻和4億張圖片。截至25H1可靈AI累計生成視頻數(shù)量2億+，陸續(xù)推出多圖參考、靈動畫布等功能為創(chuàng)作者打造一站式AI生產力引擎，服務的企業(yè)客戶超2萬家。全球首部AI單元故事集《新世界加載中》累計全球播放量近2億，不斷探索更多垂類應用場景如廣告營銷、影視短劇、游戲和智能硬件等。
OneRec端到端推薦大模型重塑公司推薦算法生態(tài)，利好快手廣告降本提效，提高用戶時長和留存率進而提高廣告ROI，利好電商場景人貨場匹配效率等。25Q2公司線上營銷服務營收197.65億元，同比+12.8%，占比為56.4%。每位日活躍用戶平均線上營銷服務收入48.3元，同比+9%。OneRec端到端推薦大模型基于短視頻內容推薦提升用戶時長和留存率，廣告營銷場景中端到端生成營銷素材提升點擊率和轉化率，電商場景提升人貨匹配效率。線上營銷業(yè)務中，通過IAP和IAA動態(tài)調整提升短劇用戶付費意愿和時長。25Q2 UAX的消耗占外循環(huán)總消耗的比例提升至65%。
電商和直播業(yè)務穩(wěn)步增長，AI賦能產品生態(tài)。直播業(yè)務營收100.44億元，同比+8%，占比28.7%；其他服務（包括電商）營收52.34億元，同比+25.9%，占比14.9%。其中總電商GMV實現(xiàn)3588.79億元，同比+17.6%，電商月均買家數(shù)達1.34億，二季度泛貨架對快手電商總GMV的貢獻比例超32%，商城場域日均動銷商家同比增長30%。短視頻電商GMV同比增長超過30%。
日活躍用戶創(chuàng)新高。平均DAU和平均MAU用戶分別達到了4.09億及7.15億，分別同比增長3.4%和3.3%，快手平均DAU用戶創(chuàng)歷史新高。25Q2快手日活躍用戶日均使用時長達126.8分鐘，用戶總使用時長同比增長7.5%。
首次發(fā)放特別股息，提振市場信心。公司宣布上市以來首次特別股息每股0.46港元，合計共20億港元，增強市場信心。
盈利預測：可靈AI作為全球AI商業(yè)化較為領先的應用，在不斷打磨自身模型技術迭代的同時，也在拓展更多垂類應用場景來擴大商業(yè)化市場空間，我們看好可靈在AI視頻產品上的領先性。此外，我們認為除市場關注的焦點—可靈之外，AI對公司傳統(tǒng)業(yè)務如廣告、電商的邊際影響存在超預期的可能性，建議持續(xù)關注快手主業(yè)變化及可靈AI模型迭代、商業(yè)化進展。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營收1439.41/1583.45/1725.37億元，同比+13%/10%9%；預計實現(xiàn)經調整歸母凈利潤分別為203.38/259.59/296.55億元，同比+15%/27.6%/14%，截至2025年8月25日，對應PE分別為15/12/10.5x。
風險因素：活躍用戶增速不及預期、AI產品迭代不及預期、商業(yè)化不及預期等
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