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事件：
　　公司發(fā)布2025年半年報。
　　點評：
　　25H1收入維持快速增長，銷售費用率提升致凈利率短暫承壓
　　25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.69億元，同比增長30.83%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.86億元，同比增長5.21%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.77億元，同比增長6.64%。盈利能力方面25H1公司毛利率為74.6%，同比基本持平，凈利率為10.52%，同比下降2.58pct。期間費用方面，25H1銷售費用率為56.5%，同比提升3.44pct，主要系線上流量成本持續(xù)高漲以及品牌建設和科學傳播投入所致；管理費用率為2.85%，同比下降0.58pct，財務費用率為-0.6%，同比下降0.04pct，研發(fā)費用率為2.3%，同比下降0.35pct。
　　丸美持續(xù)深化大單品策略，PL限定玩法助力人群破圈
　　分品牌來看，主品牌丸美25H1聚焦四大單品和三大套組持續(xù)提升滲透，升級線上重組雙膠原潔水乳，發(fā)布新品小金針超級面膜。上半年丸美天貓旗艦店TOP5核心單品銷售占比73%，品牌整體實現(xiàn)營業(yè)收入12.50億元，同比上升34.36%。PL戀火品牌25H1上市蹭不掉粉底液4.0及海島限定系列，通過限定玩法強化用戶鏈接，拓展底妝場景，推動人群破圈的同時進一步夯實底妝心智。618期間PL線上GMV突破3.5億，上半年整體實現(xiàn)營業(yè)收入5.16億元，同比上升23.87%。
　　線上多渠道精細運營提升轉(zhuǎn)化率，線下分渠分品穩(wěn)扎穩(wěn)打
　　分渠道來看，25H1公司線上渠道實現(xiàn)營業(yè)收入15.71億元，占比88.87%，同比增長37.85%。公司線上多渠道協(xié)同、精細化運營，丸美天貓旗艦店會員成交金額同比增長28%，店播銷售同比增長59%，會員滲透率82%；抖音5A人群峰值達至2.3億，品牌抖音搜索指數(shù)同比提升72.07%。線下渠道實現(xiàn)1.97億元營業(yè)收入，同比下降7.07%。丸美品牌持續(xù)推進分渠分品，專供推出小金針灌膚面膜、玻色因光甘草定次拋精華等新品，繼續(xù)發(fā)展新型美妝集合店并開出多家丸美科技美膚館，通過場景體驗營銷提升品牌傳播。
　　投資建議與盈利預測
　　公司擁有定位中高端的規(guī)模品牌丸美及擅長底妝、崇尚高質(zhì)和極簡的彩妝品牌戀火，差異化定位滿足不同消費需求。我們預計2025-2027年公司EPS分別為1.14/1.45/1.77元，對應PE37/29/24倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　品牌市場競爭加劇風險；行業(yè)景氣度下降風險；新品牌表現(xiàn)不達預期風險。