>> 申萬宏源-康比特(833429)擬實施新一輪股權(quán)激勵，公司上下一心成長可期-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
519KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉靖,王雨晴 |
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事件：
近日，公司發(fā)布2025年股權(quán)激勵計劃草案，擬向69名對象授予200萬份股票期權(quán)，授予價格17.30元/份，約占公司總股本的1.61%。本次授予為一次性授予，無預(yù)留權(quán)益。
投資要點：
考核目標穩(wěn)健，激勵范圍擴大，切實凝聚人心。2025年股權(quán)激勵業(yè)績考核以2024年為基數(shù)，目標25-27年營收增長率分別不低于15%/32.25%/52.09%，或者25-27年歸母凈利潤增長率分別不低于15%/32.25%/52.09%，2025年解鎖條件與公司2023年股權(quán)激勵考核目標一致。本次股權(quán)激勵擴大覆蓋范圍，較上一輪新增53位核心員工及2位高管，有助于增強團隊凝聚力和使命感，提升公司核心競爭力。
25年成長動能充沛，來自核心品類放量+產(chǎn)品矩陣擴充。①蛋白增肌：一是全面升級已上市產(chǎn)品配方，提供高質(zhì)價比產(chǎn)品，提高老客忠誠度和對新客的吸引力；二是開發(fā)CPTMax能量配方煥新Golden Mass系列，繼續(xù)抬升品牌高度以強化專業(yè)形象。②能量補充：延續(xù)大單品策略但打造產(chǎn)品梯隊，重在拓展專業(yè)人群范圍。新增面向輕運動人群產(chǎn)品，接軌大快消市場，培育收入新增長點。③其他品類：運動營養(yǎng)食品行業(yè)賽道眾多，區(qū)分運動階段/人群/劑型/口味等維度，產(chǎn)品可開發(fā)空間極大，公司將加強體控、骨骼健康、競技市場開拓，挖掘新賽道增量需求。
中長期政策獲益，優(yōu)享體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展紅利。26年是“十五五”體育發(fā)展規(guī)劃（以下簡稱“十五五《規(guī)劃》”）起點，由政府主導(dǎo)，以創(chuàng)新引領(lǐng)，繼續(xù)推進體育強國建設(shè)?！笆奈濉逼陂g國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)取得跨越式發(fā)展，十五五《規(guī)劃》從供需兩端發(fā)力優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，目標至2030年體育產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重≥3%（23年占GDP比重為1.15%），居民體育消費規(guī)?！?.5萬億元（24年消費規(guī)模超1.5萬億元），體育服務(wù)業(yè)占體育產(chǎn)業(yè)比重≥65%（23年占比46.90%）。體育競賽表演、體育健身休閑等服務(wù)業(yè)發(fā)展具有激勵效應(yīng)和帶動作用，助力提升大眾健身人群補劑意識，推動運動營養(yǎng)食品市場擴容。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司核心品類蛋白增肌主要原料是乳清，乳清價格自去年下半年上漲，今年上半年持續(xù)高位運行，致公司毛利受損。25H1公司毛利率同比-9.3Pcts至32.2%。國內(nèi)乳清粉主要依靠進口，運動營養(yǎng)等行業(yè)需求增長而海外主產(chǎn)區(qū)擴產(chǎn)緩慢，預(yù)計下半年乳清價格仍將維持高位，公司毛利率繼續(xù)承壓，公司將采取多種措施豐富收入來源及降本增效，對沖原料壓力。因此，我們維持對公司25-27年收入預(yù)測，但下調(diào)利潤預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為0.79/0.86/1.17億元（原值分別為0.95/1.12/1.51億元）?？紤]行業(yè)景氣度高，公司處于快速發(fā)展階段，但短期盈利能力承壓，我們采用PS估值，最新市值（25/08/26）對應(yīng)25-27年P(guān)S分別為2.2/1.7/1.4倍。公司是運動營養(yǎng)國民品牌，成長動能充足，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：乳清原料價格持續(xù)高位風(fēng)險；軍需交付規(guī)模不及預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期等。
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