>> 招商證券-杭州銀行(600926)撥備夯實，資本充足-250827
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王先爽,文雪陽 |
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杭州銀行披露2025年半年報，25H1營業(yè)收入、PPOP、歸母利潤同比增速分別為3.90%、4.73%、16.66%，增速分別較25Q1變動+1.67pct、+1.72pct、-0.63pct，前期公司已披露業(yè)績快報（見點評《業(yè)績維持高增，轉(zhuǎn)股補充資本》，市場對公司凈利潤高增速已有預(yù)期。累計業(yè)績驅(qū)動上，規(guī)模、成本收入比下降、撥備計提形成正貢獻，凈息差、其他非息收入對業(yè)績形成一定拖累。單季度環(huán)比來看，25Q2凈手續(xù)費收入對業(yè)績貢獻由正轉(zhuǎn)負。
存貸增速回落。25Q2末，公司總資產(chǎn)同比增長12.64%，增速較25Q1有所回落，主要是貸款增速環(huán)比下降2.3pct至11.99%，一季度開門紅之后，二季度開始信貸增速回落，與行業(yè)趨勢一致，這其中有實體需求偏弱的原因，尤其個人消費貸款和個人經(jīng)營貸款增速大幅回落，也可能受到化債的影響。另外，投資類資產(chǎn)同比增長10.90%，其中OCI保持69.89%的高增速。負債端，25Q2末公司總負債同比增長11.81%，增速同樣有所下滑，存款增速下降4.9pct至16.23%，對公活期存款增速繼續(xù)修復(fù)，定期存款增速有所下滑，二季度杭州銀行可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強贖以后實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，權(quán)益資本得到有效補充，可能對于負債的吸收形成了一定替代。
資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)保持優(yōu)異。25Q2末，公司不良率0.76%，環(huán)比持平，關(guān)注率0.51%，環(huán)比下降3bp，逾期貸款率0.61%，較24年末回升5bp，絕對值依舊保持低位，但逾期/不良為79.94%，較年初有所回升。新發(fā)不良方面，根據(jù)我們測算，25H1不良凈生成率0.18%，同比基本持平，較24A下降34bp。25Q2末撥備覆蓋率520.89%，環(huán)比回落9.18pct。總體來看，公司各項資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)保持優(yōu)異，撥備安全墊十分夯實，有助于持續(xù)反哺業(yè)績增長。
手續(xù)費高增，其他非息負增長。25H1公司手續(xù)費及傭金凈收入10.78%，較25Q1回落11.38pct，整體呈現(xiàn)修復(fù)趨勢，主要得益于托管手續(xù)費及理財手續(xù)費收入和國內(nèi)信用證結(jié)算手續(xù)費收入同比增加。25H1公司其他非息收入同比下降11.33%，主要是公允價值變動損益下降較多，25Q2末，公司TPL資產(chǎn)規(guī)模1756億元，其中基金投資規(guī)模832億元，占比47%，或相關(guān)市值波動較大，導(dǎo)致公司公允價值變動損益波動較大，公司加大了AC和OCI的收益兌現(xiàn)力度，對其他非息形成支撐。
可轉(zhuǎn)債強贖，核心一級資本充足率提升。25Q2末公司核心一級資本充足率9.74%，環(huán)比回升0.73pct，一方面公司內(nèi)生資本補充能力較強，另一方面，Q2公司可轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股，核心一級資本得以進一步補充。盈利能力強，資本安全墊足，也是分紅持續(xù)性的保障，公司股東大會已授權(quán)董事會在符合利潤分配的條件下，制定并實施具體的中期分紅方案。
投資建議：杭州銀行公司治理體系健全，戰(zhàn)略執(zhí)行延續(xù)性強，經(jīng)營穩(wěn)健，屬于銀行里面的優(yōu)質(zhì)成長性銀行。資產(chǎn)質(zhì)量是銀行財務(wù)的核心，銀行經(jīng)營守住風(fēng)險就是創(chuàng)造效益。優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量一方面是杭州銀行多年審慎穩(wěn)健的風(fēng)險文化的結(jié)果，另一方面也是杭州銀行未來延續(xù)高成長的底氣，預(yù)計未來一段時間公司業(yè)績增速有望保持高位增長，同時公司努力優(yōu)化存款成本，拓展中收，構(gòu)建真正的長期護城河，值得價值投資，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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