>> 西南證券-常熟汽飾(603035)2025半年報點評：新能源業(yè)務繼續(xù)突破，新基地產能貢獻增量-250826
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 1146KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲,張雪晴 |
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事件：公司發(fā)布2025半年度報告，2025年上半年實現(xiàn)營收27.8億元，同比+17.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.16億元，同比-15.63%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.74億元，同比-29.71%。其中，25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入14.42億元，同環(huán)比分別+9.83%/+7.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同環(huán)比分別-15.36%/+46.69%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.06億元，同環(huán)比分別-24.34%/ +54.9%。
利潤承壓，對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益有所下降。2025年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤2.16億元，同比-15.63%，上半年公司毛利率為15.4%，同比下降2.8pp。公司投資收益主要來自于參股公司長春派格（公司持股49.999%）、長春富晟（公司持股30%）、常熟安通林（公司持股40%）和長春安通林（公司持股40%），上半年聯(lián)營企業(yè)投資收益1.05億元，同比下降20.9%。
新能源銷售比例持續(xù)提升，新基地、新產能貢獻增量。2025年上半年，公司新能源業(yè)務銷售占比突破51.15%，同比提升18.65pp，成為核心增長引擎。新能源訂單放量主要受益于公司與零跑、小米等頭部新勢力車企合作的深化，為零跑C10/B10等爆款車型配套高端內飾件，帶動單車價值量持續(xù)提升。產能布局方面，國內金華、蕪湖江北新基地于上半年正式投產，區(qū)域配套效率顯著提升，疊加2024年完工的肇慶、合肥、安慶工廠產能釋放，支撐公司訂單交付規(guī)模持續(xù)擴張。
持續(xù)加大研發(fā)投入，核心競爭力繼續(xù)提升。2025年上半年，公司研發(fā)費用達1.24億元，同比增長23.31%，研發(fā)投入強度持續(xù)提升。研發(fā)費用增長主要源于新能源智能座艙開發(fā)、輕量化復合材料應用及模塊化集成方案的深度攻關，新增研發(fā)人員薪酬及試制試驗成本占比顯著提高。技術成果方面，公司及控股子公司共擁有46項發(fā)明專利、473項實用新型專利、12項外觀設計專利以及28項軟件著作權，并推動智能座艙產品“ix-2024”完成功能迭代，集成環(huán)保材料與多模態(tài)交互系統(tǒng)。該產品憑借創(chuàng)新設計榮獲紅點獎，在歐洲技術交流中獲寶馬、大眾等客戶認可，為西班牙子公司的本地化生產奠定技術基礎。研發(fā)協(xié)同上，中德雙中心加速推進座艙域控制器與車路云協(xié)同方案研發(fā)，支撐匈牙利基地獲取高端主機廠訂單，全球化技術輸出能力顯著增強。
盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年EPS為1.23/1.58/1.82元，三年歸母凈利潤年復合增速17.66%，維持“買入”評級。
風險提示：客戶拓展不及預期、原材料價格波動、投資收益金額較大以及波動、智能座艙業(yè)務開拓不及預期、海外市場開拓不及預期等風險。
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