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投資要點(diǎn)
　　 25Q2收入與盈利高增速：25H1營(yíng)收70.75億元，yoy+27.7%，歸母凈利潤(rùn)1.27億元，yoy+47.0%。25Q2營(yíng)收37.7億元，yoy+30.0%。歸母凈利潤(rùn)0.7億元，yoy+51.3%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)0.5億元，yoy+21.0%。主要由于收到政府補(bǔ)貼加大，Q2營(yíng)業(yè)外收入0.36億元，占利潤(rùn)總額19.4%。毛利率5.5%，yoy-1.52pct，凈利率1.9%，yoy+0.34pct，歸母凈利率1.8%，yoy+0.26pct。
　　核心業(yè)務(wù)靈活用工拉動(dòng)營(yíng)收，中高端人才尋訪高盈利：營(yíng)收按板塊拆分，公司靈活用工25H1收入67.36億元，yoy+29.3%，中高端人才訪尋收入1.96億元，yoy-1.2%，毛利率29.1%，招聘流程外包收入0.45億元，yoy+26.8%，毛利率38.7%。核心業(yè)務(wù)靈活用工高增速，拉動(dòng)公司營(yíng)收高速擴(kuò)張。
　　 AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)指標(biāo)躍升，技術(shù)研發(fā)崗為核心增長(zhǎng)業(yè)務(wù)：25Q2公司靈活用工累計(jì)派出29.2萬(wàn)人次，截至2025年6月末在冊(cè)靈活用工業(yè)務(wù)的崗位外包員工4.9萬(wàn)余人，其中技術(shù)研發(fā)類崗位占比達(dá)70.8%，同比提升5.4pct，成為公司核心增長(zhǎng)業(yè)務(wù)。公司加速AI技術(shù)的應(yīng)用與發(fā)展，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺(tái)禾蛙生態(tài)深化AI應(yīng)用，截至25Q2末累計(jì)交付崗位1.8萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)120.4%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)招聘市場(chǎng)迎結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，帶動(dòng)科銳國(guó)際營(yíng)收提速，AI技術(shù)戰(zhàn)略布局拓寬公司業(yè)務(wù)想象空間。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)科銳國(guó)際2025/26/27年歸母凈利潤(rùn)2.7/3.2/3.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24/20/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求較弱，下游客戶訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。