>> 申萬宏源-海外航空行業(yè)市場25H1景氣度跟蹤：全球航空業(yè)經(jīng)營端企穩(wěn)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)仍并存-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大?。?/td>
| 1842KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
閆海,羅石,劉衣云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
全球視角：全球航空市場增速有所放緩，運(yùn)力運(yùn)量步入常態(tài)化增長階段。25H1全球航空旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）同比增長5.1%，其中國際RPK增長7.0%，國內(nèi)RPK增長2.0%；25H1全行業(yè)運(yùn)力投放（ASK）同比增長4.8%，其中國際ASK增長6.5%，國內(nèi)ASK增長2.2%。旅客需求量呈現(xiàn)出高于運(yùn)力投放的增長水平，帶動市場客座率提升至82.5%，同比增長0.2pts。
美國市場：美國航空業(yè)經(jīng)營企穩(wěn)，成本費(fèi)用下降，盈利繼續(xù)改善。2025H1航空業(yè)利潤率達(dá)到3.6%，同比0.9個百分點(diǎn)。美國航空業(yè)2025H1收入同比增長1%，成本費(fèi)用同比增長1%。根據(jù)美國航空協(xié)會的數(shù)據(jù)，2025年1-7月票價（去通脹后）同比19年以及2-7月同比24年均下滑，年初至七月去通脹票價同比下降5.1%。機(jī)票銷售額二季度同比下滑，7月進(jìn)入旺季后顯著回正。關(guān)稅談判取得進(jìn)展后，消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂有所緩解，美國航空公司對下半年市場恢復(fù)信心，部分指引恢復(fù)。
歐洲市場：25年存在較多不確定性，風(fēng)險與機(jī)遇并存。2025年1-2月歐洲航空市場整體機(jī)票價格（去通脹后）同比24年保持同比增長，3-4月受復(fù)活節(jié)假期錯期因素影響，航空票價同比波動較大，分別同比-4.4%和+13.8%，五月機(jī)票價格同比-3%。核心市場（北大西洋、拉美、歐洲）需求旺盛，高端艙表現(xiàn)抵消了美國出發(fā)經(jīng)濟(jì)艙的疲軟；歐洲航空市場盈利、利潤率和股東回報預(yù)計提升，但仍需關(guān)注宏觀與地緣政治不確定性。
亞洲主要航空市場：周邊市場航空客運(yùn)量持續(xù)增長。東南亞以及日韓主要機(jī)場客流吞吐量保持同比提升，韓國及日本客流量已超過疫情前水平。泰國AOT機(jī)場集團(tuán)(1-7月）/韓國機(jī)場（1-7月）/日本機(jī)場（1-5月）客流量分別同比增長4%/7%/21%。從全球主要的中轉(zhuǎn)機(jī)場來看，受益于較強(qiáng)勁的中轉(zhuǎn)客流以及自身市場航空需求的增長，25年1-7月新加坡/多哈/印度機(jī)場/中國香港機(jī)場客流量同比24年分別變化+5%/+0%/+9%/+15%。中國香港國際機(jī)場恢復(fù)率仍處于較低水平但在第三跑道放開影響下，客流同比大幅增長。
投資分析意見：旺季量增價跌預(yù)期已充分反映，民航局"反內(nèi)卷"政策有望優(yōu)化行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)，長期利好航司收益水平。在航空供應(yīng)鏈恢復(fù)受限、寬體機(jī)利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗證，基本面觸底疊加后續(xù)油匯正向變化預(yù)期，板塊具備配置價值。從今年市場的供需結(jié)構(gòu)來看，市場供給增長受限，旅客量自然增長的核心邏輯不變，若后續(xù)國內(nèi)航司票價回暖，將持續(xù)驗證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關(guān)注航空板塊，供給放緩確定性強(qiáng)，需求端具備彈性，同時在外部油匯配合下航司能夠釋放較大業(yè)績提升空間。推薦華夏航空、吉祥航空、中國國航、春秋航空、國泰航空、南方航空、中國東航。關(guān)注全球飛機(jī)租賃公司，中銀航空租賃、國銀金租，航空發(fā)動機(jī)及維修廠商、關(guān)注業(yè)績持續(xù)修復(fù)的機(jī)場板塊。
風(fēng)險提示：人民幣大幅貶值；油價大幅上漲；航空安全事故；市場出行需求不及預(yù)期。
|
|
