>> 中郵證券-亞普股份(603013)海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，25H1高質(zhì)量增長-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付秉正 |
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事件
公司于8月28日發(fā)布2025年中期業(yè)績報告，25H1公司實現(xiàn)營收43.45億元，同比增長12.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.87億元，同比增長11.8%，扣非歸母凈利潤2.85億元，同比增長11.9%。
其中，第二季度實現(xiàn)營收23.70億元，同比增長18.9%，歸母凈利潤1.58億元，同比增長22.7%，扣非歸母凈利潤1.57億元，同比增長21.4%。
點評
一、國內(nèi)外需求共振帶動營收增長，海外營收及占比創(chuàng)歷史新高。汽車塑料油箱依然是公司絕對主營業(yè)務(wù)，公司上半年營收43.45億元，同比增長12.8%。
25H1國內(nèi)實現(xiàn)營收24.95億元，同比增長9.4%。據(jù)交強(qiáng)險數(shù)據(jù)，25H1國內(nèi)乘用車插混+增程汽車銷售202萬輛，同比增長21.9%，同期燃油車銷量下滑9.1%。公司國內(nèi)銷售表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，分析主要受益于客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，公司下游客戶逐步從傳統(tǒng)燃油車主機(jī)廠為主拓展至新能源車企、造車新勢力。報告期內(nèi)，公司新獲混動（含增程）高壓油箱項目定點二十多個，對應(yīng)生命周期約900萬只銷量。
25H1海外實現(xiàn)營收18.50億元，同比增長17.8%，占總營收比例為42.6%，營收絕對值及占比均創(chuàng)歷史新高。報告期內(nèi)，公司加大了海外業(yè)務(wù)投入強(qiáng)度，將富余產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到巴西、捷克等海外子公司，美國等工廠已實施了多條自動化生產(chǎn)線。公司海外屬地化生產(chǎn)布局完善，客戶群體包括大眾、通用、斯特蘭蒂斯、馬恒達(dá)、福特等優(yōu)質(zhì)客戶，我們對公司國際化業(yè)務(wù)持續(xù)增長前景持樂觀態(tài)度。
二、國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率逆勢改善，降本增效成果顯著。
公司25H1毛利率為15.0%，同比-1.0pct，其中國內(nèi)/海外毛利率分別為18.1%/10.7%，同比分別+1.3pct/-3.9pct，在汽車行業(yè)內(nèi)卷加劇背景下，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同比呈現(xiàn)改善，考慮主要因素為價值量較高的高壓油箱銷量占比提升。25H1期間費用率為6.32%，同比1.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.5%/3.3%/3.2%/-0.7%，同比持平/-0.3pct/-0.4pct/-0.5pct，精益生產(chǎn)、降本增效成果顯著。
三、贏雙科技完成交割，新業(yè)務(wù)拓展可期。
報告期內(nèi)，公司完成收購贏雙科技約54.5%股份。贏雙科技核心產(chǎn)品--旋轉(zhuǎn)變壓器是實現(xiàn)位置、速度傳感功能的微特電機(jī)，主要用于新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)，也可應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人、航空航天、高速鐵路等其他工業(yè)領(lǐng)域。未來公司有望與贏雙科技形成優(yōu)勢互補(bǔ)協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化在汽車零部件領(lǐng)域的核心競爭力和市場地位。
投資策略：
考慮到公司海外業(yè)務(wù)前景積極，以及贏雙科技收購項目已完成交割，我們上調(diào)公司營收及業(yè)績預(yù)期，預(yù)計2025-2027年營收為89.25/98.90/109.02億元（原值86.73/96.47/102.39億元），歸母凈利潤為5.57/6.21/7.12億元（原值5.37/6.09/6.72億元），EPS為1.09/1.21/1.39元/股（原值1.05/1.19/1.31元/股），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為21.7/19.4/17.0倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
國際貿(mào)易摩擦加劇；乘用車銷量不及預(yù)期；市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
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