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25Q2業(yè)績：
　　25Q2，公司營收350.5億元，yoy+13.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤56.2億元，yoy+20.1%。毛利率為55.7%，同比減少0.4pct，調(diào)整后凈利率為16.0%，同比增加0.9pct。公司派發(fā)自上市以來的首次特別股息每股0.46港元，合共約20億港元，持續(xù)提升股東回報(bào)。
　　平臺流量持續(xù)優(yōu)化，DAU創(chuàng)新高
　　25Q2公司DAU為4.09億（yoy+3.4%）創(chuàng)歷史新高，MAU為7.15億（yoy+3.3%），日活用戶日均使用時(shí)長達(dá)126.8min，用戶總使用時(shí)長yoy+7.5%。二季度公司持續(xù)執(zhí)行高質(zhì)量用戶的增長策略、流量分配機(jī)制優(yōu)化、社區(qū)互動(dòng)氛圍提升和差異化的內(nèi)容運(yùn)營策略，有效降低了獲客成本，提升整體ROI。同時(shí)在流量分配上也進(jìn)行了更加精準(zhǔn)的匹配，提升用戶粘性。
　　多場域轉(zhuǎn)化效率提升，持續(xù)賦能內(nèi)容生態(tài)
　　25Q2電商業(yè)務(wù)GMV為3589億元（yoy +17.6%），電商月活躍買家數(shù)達(dá)1.34億，復(fù)購頻次不斷提升。泛貨架電商GMV占比總電商GMV超過32%。短視頻電商GMV同比增長超過30.0%，短視頻電商的目標(biāo)人群與核心貨盤的匹配效率持續(xù)提升。AI方面，公司AIGC能力通過自動(dòng)生成與優(yōu)化高質(zhì)量素材，直接提升商品在商品卡、短視頻等場域的轉(zhuǎn)化效率，構(gòu)建了直播、短視頻、泛貨架電商、達(dá)人分銷四個(gè)核心場域陣地，全面賦能電商的內(nèi)容生態(tài)。
　　AI賦能廣告，智能化投放占比提升
　　25Q2線上營銷收入198億元，yoy+12.8%，內(nèi)外循環(huán)均實(shí)現(xiàn)健康增長。二季度營銷素材AIGC解決方案迭代至更多行業(yè)場景，素材轉(zhuǎn)化率進(jìn)一步提升。外循環(huán)：內(nèi)容消費(fèi)行業(yè)、本地生活行業(yè)和汽車行業(yè)的需求強(qiáng)勁。短劇行業(yè)持續(xù)推動(dòng)廣告內(nèi)容消耗，實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)同比增長，通過IAP智能定價(jià)和IAA營銷節(jié)點(diǎn)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，進(jìn)一步提升短劇用戶的付費(fèi)意愿和觀看時(shí)長。智能化產(chǎn)品投放層面，Universal Auto X（UAX，全自動(dòng)投放）解決方案消耗占外循環(huán)總消耗比例提升至65.0%。內(nèi)循環(huán)：持續(xù)助力電商商家提升全域智能經(jīng)營效率，迭代了智能出價(jià)、素材追投、全站多品營銷等多個(gè)核心工具。從場域看，泛貨架持續(xù)引入優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和商品供給，同時(shí)還重點(diǎn)優(yōu)化了流量分發(fā)策略，加強(qiáng)和電商業(yè)務(wù)的協(xié)同，實(shí)現(xiàn)商家的銷售轉(zhuǎn)化率和內(nèi)循環(huán)營銷服務(wù)的eCPM同向提升。
　　可靈商業(yè)化超預(yù)期，產(chǎn)品持續(xù)迭代
　　25Q2，可靈AI收入超過2.5億元?？伸`AI不斷探索P端用戶的應(yīng)用場景，包括廣告營銷、影視短劇、游戲互動(dòng)和智能硬件等。在短劇方面，可靈AI與快手星芒短劇聯(lián)合出品全球首部AI單元故事集《新世界加載中》，全球累計(jì)播放量近2億。
　　版本更新方面，2025年5月，可靈推出可靈AI 2.1系列模型，在動(dòng)態(tài)表現(xiàn)、物理模擬和語義響應(yīng)均有提升。2025年7月底，可靈AI發(fā)布了新功能靈動(dòng)畫布，實(shí)現(xiàn)無限可視化空間、智能創(chuàng)作輔助與多人實(shí)時(shí)協(xié)作等功能為一體，帶來一站式的流暢高效創(chuàng)作體驗(yàn)。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)25-27年公司總收入為1424.2/1560.0/1701.0億元，25-27年前值為1422.1/1549.6/1681.9億元億元；預(yù)計(jì)25-27年公司NONGAAP歸母凈利潤為207.7/239.2/276.9億元，25-27年前值為201.6/236.6/272.8億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　廣告和電商增速不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化；國際局勢風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)減虧不及預(yù)期；AI產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期等。