>> 東吳證券-老虎證券(TIGR.US)2025年半年報點評：交易活躍驅(qū)動業(yè)績高增-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武欣姝,孫婷 |
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事件：公司發(fā)布2025年第二季度及半年度業(yè)績，2025年上半年公司實現(xiàn)總營收同比+57%至2.61億美元，歸母凈利潤同比+381%至0.72億美元；其中2025Q2單季度總營收同比+59%至1.39億美元，歸母凈利潤為同比+1496%至0.41億美元。
投資要點
收入端：市場活躍推動傭金與利息收入大幅增長。①2025年上半年，公司傭金收入同比+99%至1.23億美元，美港股交易額大幅上升（港股及納斯達克全股日均交易額分別同比+121%/+24%），帶動老虎證券平臺入金客戶數(shù)高增至119萬人（同比+21%），總賬戶余額同比+36%至521億美元（創(chuàng)歷史新高）；利息收入同比+28%至1.13億美元，主要系綜合賬戶客戶的兩融活動增加，公司融資融券余額同比+63%至57億美元；其他收入同比+90%至20百萬美元，主要系財富管理服務(wù)收入、交易所收入和IPO分銷收入增加。②2025Q2單季度來看，公司傭金收入同比+90%至65百萬美元，客戶資產(chǎn)流入強勁，2025Q2單季度流入30億美元（主要為散戶）；利息收入同比+33%至59百萬美元，其他收入同比+100%至13百萬美元（增長原因同上）。
成本端：交易量增加+業(yè)務(wù)擴張拉升成本費用開支。2025年上半年，公司總運營成本和費用同比+15%至1.38億美元，其中①結(jié)算及執(zhí)行費用同比+113%至1,073萬美元，主要系交易量增加；②薪酬及福利費用同比+23%至0.70億美元，主要系公司業(yè)務(wù)全球擴張，全球員工數(shù)量增長；③傭金和市場數(shù)據(jù)費用同比+16%至2,017萬美元，主要系IT相關(guān)服務(wù)費增加；④銷售、市場、品牌及其他費用：2025年上半年同比+92%至2,074萬美元，主要系營銷支出增加；⑤管理費、一般及行政費用同比54%至1,188萬美元，主要系壞賬費用減少。
新業(yè)務(wù)持續(xù)上線。①拓展業(yè)務(wù)與投資場景：2025年5月，老虎證券上線加密貨幣提存服務(wù)（支持BTC、ETH等存提交易），新西蘭子公司同步上線當?shù)毓善苯灰?，用戶單賬戶可通過Tiger Trade APP投資。②繼續(xù)推出新功能以擴大用戶基礎(chǔ)：2025年7月，公司在新加坡推出了中央公積金（“CPF”）賬戶交易和補充退休計劃（“SRS”）賬戶交易功能。
盈利預(yù)測與投資評級：結(jié)合公司2025年上半年經(jīng)營情況，疊加我們對公司全球業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的預(yù)期，我們上調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.35/1.92/2.49億美元（前值為0.96/1.16/1.37億美元），對應(yīng)PE估值分別為16/11/9倍（PE計算口徑為收盤價/EPADS）。我們看好公司持續(xù)拓展海外市場，加速用戶規(guī)模擴張，公司中長期成長空間可觀，維持“買入”評級。
風險提示：監(jiān)管趨嚴抑制業(yè)務(wù)創(chuàng)新，行業(yè)競爭加劇，權(quán)益市場大幅波動。
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