>> 湘財證券-金力永磁(300748)受益新興領(lǐng)域需求放量，具身智能領(lǐng)域布局有望成為新增長點-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王攀 |
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核心要點：
公司是全球領(lǐng)先的高性能稀土永磁材料企業(yè)，專注于釹鐵硼磁鋼成品制造，核心業(yè)務(wù)高度集中
◆公司是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高性能釹鐵硼永磁材料、磁組件及稀土永磁材料回收綜合利用于一體的高新技術(shù)企業(yè)，是新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域高性能稀土永磁材料的領(lǐng)先供應(yīng)商。公司主要產(chǎn)品為釹磁鐵磁鋼產(chǎn)品，被廣泛應(yīng)用于新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、3C、機器人及工業(yè)伺服電機、節(jié)能電梯、軌道交通等領(lǐng)域。
◆釹鐵硼磁鋼產(chǎn)品制造是公司核心業(yè)務(wù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022-2024年及2025年中期公司釹鐵硼磁鋼產(chǎn)品收入占比分別為84.89%、86.2%、87.32%和91.98%，核心業(yè)務(wù)高度集中。其他業(yè)務(wù)主要為釹鐵硼制造過程中產(chǎn)生的磁泥廢料等的材料銷售，2023年、2024年及2025年中期其他收入占比分別為13.8%、12.68%和8.02%。
公司2024Q3盈利開啟修復(fù)，2025Q2業(yè)績延續(xù)回升態(tài)勢
◆公司近兩年營收受產(chǎn)品價格影響較大，業(yè)績持續(xù)下滑。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司2023-2024年歸母凈利潤分別下降19.78%和48.37%，連續(xù)兩年大幅下滑，2023年主要受匯兌收益減少、研發(fā)費用增加以及四季度競爭加劇導(dǎo)致毛利率明顯下滑影響，2024年主要受原材料成本變動滯后、行業(yè)競爭加劇及個別鎖價訂單延遲執(zhí)行以及新建項目投產(chǎn)導(dǎo)致成本、費用階段性增加影響。
◆ 2024年下半年以來公司盈利逐步修復(fù)，2025Q2盈利回升態(tài)勢延續(xù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司2024Q2-2025Q2單季度歸母凈利潤增速分別為-88.35%、-52.24%、35.62%、57.85%和703.06%，自2024年下半年以來隨著公司降本增效、鎖價訂單逐步執(zhí)行以及2024Q3稀土價格開始逐步回升，公司盈利逐步修復(fù)。2025Q2剔除非經(jīng)常損益影響后，公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.28億元，環(huán)比+21.02%，同比+1256.66%，單季度業(yè)績?yōu)榻邆€季度以來最好，且實現(xiàn)連續(xù)四個季度環(huán)比上行，表明公司業(yè)績向好態(tài)勢得以延續(xù)。
產(chǎn)品價格下跌拖累負面因素逐漸好轉(zhuǎn)，新能源汽車及變頻空調(diào)領(lǐng)域需求放量，變頻空調(diào)、機器人及工業(yè)伺服電機領(lǐng)域收入拉動增長
◆公司近兩年營收受產(chǎn)品價格影響較大，供給端收縮推動稀土磁材價格持續(xù)回升，公司營收逐漸企穩(wěn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司2023-2024年營收增速分別為-6.6%和1.13%，同期公司核心產(chǎn)品釹鐵硼磁鋼成品銷量分別增長25.6%和37.88%，公司產(chǎn)品定價受稀土價格影響較大，近兩年稀土磁材價格持續(xù)大幅下滑帶動公司產(chǎn)品售價下跌，導(dǎo)致營收總體表現(xiàn)不佳。稀土磁材價格自2024Q4觸底回升，隨著年初以來稀土供給端收縮效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈價格逐步開啟上升態(tài)勢，據(jù)百川盈孚，以毛坯燒結(jié)釹鐵硼40H為例，2025Q3（截至2025年8月26日）季度均價環(huán)比+6.62%，同比+9.62%。價格端企穩(wěn)疊加公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司主營收入呈現(xiàn)穩(wěn)健態(tài)勢。據(jù)公司2025年中報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入35.07億元，同比增長僅4.33%，主要是其他業(yè)務(wù)收入下滑38.57%，剔除其影響同期主營業(yè)務(wù)收入32.26億元，同比+11.08%。其中境內(nèi)收入29.94億元，同比+8.17%；境外收入5.13億元，同比-13.58%，對美國出口收入為2.17億元，同比+45.10%。據(jù)Wind，2025Q2公司實現(xiàn)營收17.53億元，同比-3.97%，環(huán)比-0.08%，基本維持穩(wěn)健。后續(xù)隨著稀土磁材價格持續(xù)上行，公司營收增長態(tài)勢有望加快。
◆節(jié)能及新興領(lǐng)域需求放量拉動增長。據(jù)公司2025年中報，公司上半年新能源汽車及汽車零部件領(lǐng)域收入16.75億元，同比+5.15%，對應(yīng)產(chǎn)品銷售量同比+28.14%。變頻空調(diào)領(lǐng)域收入10.50億元，同比+22.66%，對應(yīng)產(chǎn)品銷售量同比+19.85%。機器人及工業(yè)伺服電機領(lǐng)域收入1.33億元，占2024年全年該領(lǐng)域收入比例為67.86%，由此推斷2025年上半年該領(lǐng)域開始放量。
公司產(chǎn)能利用充足，產(chǎn)銷具備進一步增長空間。公司與主要稀土供應(yīng)商建立長期的戰(zhàn)略合作，同時構(gòu)建稀土回收循環(huán)體系
◆公司產(chǎn)能利用充足，新增產(chǎn)能仍有釋放空間。據(jù)公司2023年年報、2024年年報及2025年一季報，近兩年公司產(chǎn)能利用率基本保持在90%以上，測算2025Q1公司產(chǎn)能利用率達92.32%，去年下半年投產(chǎn)產(chǎn)能仍有釋放空間，支撐2025公司產(chǎn)銷增長，公司規(guī)劃中的“年產(chǎn)20000噸高性能稀土永磁材料綠色智造項目”進一步提供中長期增長潛力。
◆公司與主要稀土供應(yīng)商建立長期的戰(zhàn)略合作，為原料供應(yīng)提供保障。公司與包括北方稀土集團、中國稀土集團在內(nèi)的主要稀土原材料供應(yīng)商建立了長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，為公司產(chǎn)能進一步釋放提供穩(wěn)定的原料供應(yīng)。
◆公司構(gòu)建稀土回收循環(huán)體系，其業(yè)務(wù)凈利率較高。據(jù)公司2025年中報，公司持有銀海新材51%的股權(quán)并實現(xiàn)并表，銀海新材是專業(yè)從事稀土綜合回收利用的生產(chǎn)加工企業(yè)，其年產(chǎn)5,000噸稀土產(chǎn)品廢棄物綜合利用項目已取得批復(fù)，公司各工廠生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的磁泥、邊角料等可回收物，可供應(yīng)銀海新材進行回收加工。2025年上半年銀海新材實現(xiàn)營業(yè)收入7,889萬元，凈利潤1,359萬元（實際經(jīng)營結(jié)果，不包含合并對價分?jǐn)偨痤~調(diào)整），其凈利率為17.23%。
公司重點布局具身機器人電機轉(zhuǎn)子業(yè)務(wù)，機器
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