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25Q2業(yè)績：
　　25Q2公司實現(xiàn)營收73.38億元，yoy+19.8%；25Q2經(jīng)調整歸母凈利潤為5.61億元，同比扭虧為盈。二季度公司實現(xiàn)毛利率36.5%，同比增加6.5pct。
　　分業(yè)務看，移動游戲收入16.1億元，符合預期，yoy+60%；增值服務收入28.4億元，符合預期，yoy+11%；廣告小超預期（24.5億元vs 24.2億元consensus），yoy+20%；IP衍生品及其他收入4.4億元，yoy-15%。
　　《三謀》上線一周年，長青游戲穩(wěn)健運營
　　《三國：謀定天下》上線一周年穩(wěn)健運營，持續(xù)為公司游戲業(yè)務貢獻增量。另外二季度《命運—冠位指定》和《碧藍航線》分別迎來發(fā)行9周年及8周年，周年活動帶動玩家游玩情緒。預計《三國：謀定天下》在四季度海外上線，有望帶來流水增量。公司不斷完善產(chǎn)品組合，后續(xù)多款儲備游戲有望過審上線。
　　核心用戶健康增長，內容+算法催化廣告業(yè)務正向增長
　　公司上半年持續(xù)提供優(yōu)質內容，增加用戶互動場景，實現(xiàn)DAU1.08億，yoy+6%；MAU達3.65億，yoy+8%。上半年用戶日均使用時長同比增長3.9%至106min，月付費用戶數(shù)達0.32億，yoy+10%。優(yōu)質內容與迭代的推薦算法和投放模式不斷提升廣告主ROI，拉動整體廣告業(yè)務增長。上半年公司廣告業(yè)務客戶數(shù)量同比增長超20%，投放預算有所增加，排名前五的廣告垂類分別為：游戲、數(shù)碼家電、網(wǎng)絡服務、電商及汽車。
　　投資建議
　　預計25/26/27年公司實現(xiàn)收入300.8/331.2/361.5億元，前次預測值分別為300.4/330.7/362.6億元，實現(xiàn)經(jīng)調整歸母凈利潤21.1/29.6/38.9億元，前次預測值25/26/27年分別為18.2/28.1/39.2億元。維持“買入”評級。
　　風險提示
　　互聯(lián)網(wǎng)內容行業(yè)競爭加劇；商業(yè)化不及預期；用戶增長不及預期；內容質量不及預期，宏觀經(jīng)濟不及預期等。