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業(yè)績(jī)概要:2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.72億元(+24.20%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.61億元(+59.04%)，對(duì)應(yīng)EPS為0.57元，扣非歸母凈利潤(rùn)為2.53億元(+62.71%)。公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.1億元(同比+30.3%,環(huán)比+32.5%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.55億元(同比+71.8%，環(huán)比+44.9%),實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.51億元（同比+75.3%，環(huán)比+49.4%);
　　行業(yè)拐點(diǎn)已至:2025年上半年公司主要業(yè)務(wù)元器件及陶瓷新材料行業(yè)均出現(xiàn)拐點(diǎn)——1)元器件行業(yè)方面，中高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局良好，壁壘較高，受到高可靠性應(yīng)用領(lǐng)域訂單恢復(fù),行業(yè)景氣度逐步改善,實(shí)現(xiàn)了全系列產(chǎn)品收入的同比正向增長(zhǎng)，此外在民用市場(chǎng)，新產(chǎn)品如超級(jí)電容等訂單快速突破,主動(dòng)元器件行業(yè)晶圓銷售突破歷史峰值;2)新材料方面，隨著客戶中試線的落地，公司積極響應(yīng)客戶需求，新材料行業(yè)的產(chǎn)品銷量快速攀升，行業(yè)稼動(dòng)率的提升和需求的旺盛帶動(dòng)業(yè)務(wù)體量和盈利能力增長(zhǎng)顯著。
　　公司主業(yè)快速恢復(fù)，第二增長(zhǎng)曲線已現(xiàn):從收入來(lái)看，公司主業(yè)恢復(fù)良好――元器件板塊實(shí)現(xiàn)收入6.92億元(+27.62%)，我們推測(cè)主要系下游主要客戶庫(kù)存較低，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的軍品訂單全面恢復(fù)，以及公司積極加大民用市場(chǎng)銷售力度所致;國(guó)際貿(mào)易板塊，受到公司持續(xù)加大核心產(chǎn)品及行業(yè)投入，國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)下，在新能源汽車、工業(yè)自動(dòng)化等行業(yè)深耕，實(shí)現(xiàn)收入9.41億元(+15.86%);新材料板塊得益于多型號(hào)產(chǎn)品驗(yàn)證的中試進(jìn)度加快,實(shí)現(xiàn)銷售量的強(qiáng)勁提升，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.33億元(+101.88%)(含研發(fā)服務(wù)收入)，稼動(dòng)率的提升及管理能力的改善使得盈利能力顯著提升，新材料板塊收入占比大幅提升，公司第二增長(zhǎng)曲線已成;
　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù):報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款增加較多，主要系公司營(yíng)收增加所致;預(yù)付賬款增加較多，主要系公司業(yè)務(wù)較好，預(yù)付貨款較多所致;合同負(fù)債增加較多，主要系收到的預(yù)付貨款增多所致;
　　武器智能化需求旺盛,“十五五”有望保持高增:隨著武器電子化、智能化趨勢(shì)明顯，抗干擾能力要求、國(guó)產(chǎn)替代的需求提升，“十五五”期間，高可靠領(lǐng)域的被動(dòng)元器件需求或?qū)⒈３州^高的增速。與此同時(shí)，隨著無(wú)人機(jī)、反無(wú)人機(jī)、抗干擾技術(shù)的持續(xù)博弈,對(duì)于電子元器件的抗電磁能力提出更高要求，公司產(chǎn)品將更具備稀缺性;
　　陶瓷材料超預(yù)期放量:一代材料一代裝備，作為新一代武器裝備的基礎(chǔ)支撐，新材料具備較高的壁壘。陶瓷新材料的發(fā)展提升了發(fā)動(dòng)機(jī)的耐溫能力,在傳統(tǒng)航天、航空以及反應(yīng)堆中發(fā)揮重要作用。公司實(shí)現(xiàn)了三代陶瓷纖維的穩(wěn)定生產(chǎn),正在多款重點(diǎn)型號(hào)上進(jìn)行驗(yàn)證考核,隨著下游客戶的中試線加速投產(chǎn)，纖維需求激增。“十五五”期間，相關(guān)材料有望放量，市場(chǎng)空間廣闊;
　　控股融科智控，進(jìn)軍液冷市場(chǎng):5月13日，火炬電子與融科智控簽署股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，標(biāo)志著火炬電子正式切入新能源熱管理賽道,并將通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈縱向協(xié)同及技術(shù)跨界，實(shí)現(xiàn)生態(tài)矩陣構(gòu)建，未來(lái)將有望同步拓展數(shù)據(jù)中心、工業(yè)設(shè)備及特種裝備等應(yīng)用場(chǎng)景;
　　投資建議:公司作為元器件、新材料雙輪驅(qū)動(dòng)的企業(yè)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，主要系元器件訂單的恢復(fù)以及新材料下游需求的增長(zhǎng),我們判斷隨著“十五五”期間裝備智能化以及耐溫能力的要求提升，公司業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。我們判斷公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.91億元、45.69億元、59.40億元，同比增速28.16%、27.24%、30.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.28億元、6.61億元、8.47億元,同比增長(zhǎng)171.349%、25.16%、28.17%，對(duì)應(yīng)PE 36X、29x、23X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期、新領(lǐng)域應(yīng)用不及預(yù)期、毛利率大幅波動(dòng)等