>> 光大證券-中國金茂(0817.HK)2025年中期業(yè)績點評：品質驅動銷售增長，組織變革效率提升-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 373KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：公司發(fā)布2025年中期業(yè)績公告。
1、2025年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入251億元，同比增長14%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.9億元，同比增長8%。
2、派發(fā)中期股息每股3港仙，將于2025年10月31日之前派發(fā)于股東。
點評：品質驅動銷售增長，組織變革效率提升，融資成本持續(xù)下降。
銷售規(guī)模首進前十，產(chǎn)品引領走出獨立行情：2025年1-6月，公司實現(xiàn)銷售簽約人民幣533.5億元（2024年同期為445.4億元，同比增長約20%），排名行業(yè)第9名（2024年同期為第12名），首次躋身行業(yè)前十。公司始終以品質初心引領“好房子”建設，通過“金玉滿堂”系列產(chǎn)品的精彩呈現(xiàn)，在當前房地產(chǎn)行業(yè)銷售整體下行的背景下，通過品質升級驅動，走出獨立行情。
經(jīng)營效率提升明顯，期間費率持續(xù)下降：公司持續(xù)深化發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)推動組織變革，強化穿透式管理，提升經(jīng)營決策效率。地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務壓縮管理層級，調(diào)整為“總部-地區(qū)公司”兩級管控，打通了“組織變革、效能提升、士氣提振、業(yè)績達成”的管理閉環(huán)。公司在銷售規(guī)模、營收規(guī)模均雙位數(shù)提升的情況下，管理費用率下降明顯。2025年1-6月，公司管理費用為12.2億元（2024年同期為12.9億元），管理費用率為4.8%（2024年同期為5.8%）。
2025年1-6月，公司銷售費用為8.3億元（2024年同期為9.8億元），銷售費用率為3.3%（2024年同期為4.5%）。我們認為公司銷售費用率的明顯下降，不僅體現(xiàn)了公司經(jīng)營效率的提升，更清晰的展現(xiàn)出“金茂好產(chǎn)品”的品質影響力和客戶美譽度。
融資成本持續(xù)下降，信用優(yōu)勢持續(xù)凸顯：截至2025年6月末，公司有息負債約為1233億元（同比下降4.7%），其中短債占比22.3%，保持合理區(qū)間；利息開支總額約32.6億元（2024年同期約為35.5億元）。公司于2025年2月發(fā)行公司債17億元（期限2+2年，票面利率2.79%），于2025年3月發(fā)行公司債16億元（期限2+2年，票面利率2.93%），信用優(yōu)勢明顯。
盈利預測、估值與評級：公司銷售增長，經(jīng)營效率提升，上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預測為12.2、13.3、14.6億元（原預測為11.3/12.7/14.0億元），當前股價對應25-27年PE(基本)估值分別為14.6/13.4/12.2倍。公司產(chǎn)品力較強，品質美譽度較高，經(jīng)營效率提升，信用優(yōu)勢顯著，維持“買入”評級。
風險提示：銷售與拿地不及預期、資產(chǎn)處置不及預期、市場下行超預期等風險
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