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事件描述
　　8月25日，公司發(fā)布2025年半年報(bào)，其中，2025上半年公司實(shí)現(xiàn)收入28.00億元，同比減少5.37%；上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比增23.65%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.14億元，同比增22.67%。2025年二季度公司實(shí)現(xiàn)收入15.72億元，同比減5.24%；二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比增長(zhǎng)11.63%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)10.88%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)公司盈利能力進(jìn)一步改善。受下游房地產(chǎn)新開(kāi)工面積持續(xù)下滑影響，今年上半年公司收入增長(zhǎng)依舊承壓，但隨著公司拓展基建業(yè)務(wù)、布局海外市場(chǎng)以及積極擁抱AI，未來(lái)收入端將呈現(xiàn)一定增長(zhǎng)韌性。2025上半年公司毛利率為87.79%，較上年同期提高1.11個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楣局鲃?dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，減少非核心、低毛利產(chǎn)品的銷(xiāo)售。在費(fèi)用端，由于公司加強(qiáng)產(chǎn)品推廣，相關(guān)廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用增加，上半年銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)3.78%，而隨著公司形成業(yè)務(wù)聚焦及加強(qiáng)費(fèi)用管控，上半年研發(fā)投入同比減少7.73%，同時(shí)受益于一次性補(bǔ)償金等人力成本減少，管理費(fèi)用同比減少13.11%。得益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及費(fèi)用管控，2025上半年公司凈利率達(dá)9.20%，較上年同期提高2.25個(gè)百分點(diǎn)。此外，隨著公司持續(xù)加強(qiáng)回款管理，上半年公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比去年增加1.62億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出同比減少19%。
　　數(shù)字成本云合同降幅收窄，數(shù)字施工毛利率大幅提升。分業(yè)務(wù)看，1）2025上半年數(shù)字成本業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入22.86億元，同比減少7.06%，主要是由前期簽訂云合同分期結(jié)轉(zhuǎn)的收入減少所致，而Q2新簽云合同降幅已明顯收窄，其中，傳統(tǒng)造價(jià)業(yè)務(wù)續(xù)費(fèi)率同比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)，新產(chǎn)品中清標(biāo)產(chǎn)品收入持續(xù)增長(zhǎng)，指標(biāo)網(wǎng)、成本測(cè)算收入增速超30%；2）上半年數(shù)字施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.12億元，同比增長(zhǎng)8.21%，扭轉(zhuǎn)收入下滑趨勢(shì)，并且，公司大力推廣項(xiàng)目級(jí)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，減少低毛利率產(chǎn)品占比，推動(dòng)施工業(yè)務(wù)毛利率提升至52.01%，較上年同期提高26.03個(gè)百分點(diǎn)；3）上半年數(shù)字設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.31億元，同比減13.11%，其中數(shù)維房建和數(shù)維基建產(chǎn)品能力均在持續(xù)快速升級(jí)；4）上半年海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.16億元，同比增9.62%，其中Q2增速達(dá)21.62%，同時(shí)Q2公司亞洲區(qū)域客戶續(xù)費(fèi)率環(huán)比提升超10個(gè)百分點(diǎn)，并且新品MCINNOVAMEP已進(jìn)入樣板客戶階段。
　　公司的AI布局已初顯成效，并開(kāi)始逐步貢獻(xiàn)增量收入。一方面，公司持續(xù)打磨行業(yè)AI平臺(tái)，今年上半年平臺(tái)AI服務(wù)調(diào)用量超4000萬(wàn)次，行業(yè)AI平臺(tái)模型服務(wù)消費(fèi)達(dá)143億Tokens，同時(shí)，行業(yè)AI平臺(tái)支撐AI應(yīng)用快速開(kāi)發(fā)，目前已賦能80多個(gè)AI產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，并支撐17個(gè)AI應(yīng)用發(fā)布；另一方面，公司圍繞設(shè)計(jì)一體化、成本精細(xì)化、施工精細(xì)化等高價(jià)值場(chǎng)景持續(xù)打造AI產(chǎn)品，其中，AI原生產(chǎn)品Concetto的AI渲染鳥(niǎo)瞰圖生成效果行業(yè)領(lǐng)先，并首創(chuàng)三維模型合成；AI+成本產(chǎn)品能夠?qū)⒅悄茴A(yù)算拆分效率提升10倍，將AI標(biāo)前成本編制效率提升7倍；融入AI能力的項(xiàng)目決策系統(tǒng)PMSmart在數(shù)據(jù)采集、連接、分析決策方面較人工提效30倍。今年上半年，由AI直接帶來(lái)的合同已超過(guò)4000萬(wàn)，同時(shí)AI持續(xù)賦能產(chǎn)品升級(jí)，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，間接推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　公司作為建筑IT龍頭廠商，未來(lái)在建筑業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)下將充分受益，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.29\0.34\0.38，對(duì)應(yīng)公司8月28日收盤(pán)價(jià)15.38元，2025-2027年P(guān)E分別為53.24\45.51\40.31，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游客戶需求不及預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。