>> 申萬宏源-中國外運(601598)業(yè)績符合預(yù)期，發(fā)行REITs及出售陸凱國際股權(quán)盤活資產(chǎn)價值-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海,王晨鑒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：中國外運發(fā)布2025年中報。2025H1營收505億元，同比下滑10%，歸母凈利潤19.5億元，同比增長0.1%，扣非歸母14.0億元，同比下滑22%。其中，2025Q2營收268億元，同比下滑17%，歸母13.0億元，同比增長14%，扣非后歸母凈利潤8.3億元，同比下滑23%。業(yè)績符合預(yù)期。
傳統(tǒng)空海運業(yè)務(wù)：貿(mào)易摩擦帶來運價波動，海運利潤穩(wěn)健空運利潤下滑。海運：25H1海運代理收入211億元，同比下滑17%，貨運量791萬標(biāo)箱，同比增長6%，分部利潤5.1億元，同比增長5%，單箱利潤64.5元，同比下降1%。空運：25H1空運代理業(yè)務(wù)收入40億元，同比下滑4%，貨運量46萬噸，同比下滑14%，分部利潤0.46億元，同比下滑60%，單噸利潤100元，同比下滑53%。
中外運敦豪貢獻投資收益下滑。中外運敦豪為公司與DHL50%、50%合資公司，25H1凈利潤9.1億元，同比下滑39%，貢獻投資收益4.6億元，國際高端快遞單價較高，類似順豐時效件，運價波動下利潤承壓。
發(fā)行REITs盤活資產(chǎn)，短期凈利潤增加。公司旗下倉儲物流REIT于2025年6月24日完成發(fā)售，7月29日在上交所上市，底層資產(chǎn)為分布于無錫、昆山、金華、天津、成都的多處倉儲設(shè)施，募集資金凈額13億元。此次發(fā)行有助于公司盤活存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，形成投資良性循環(huán)，拓寬融資渠道。據(jù)公告，此次發(fā)行預(yù)計為公司2025年增加約3.9億元凈利潤。
出售陸凱國際25%股權(quán)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2025年6月26日，中國外運發(fā)布公告，下屬公司招商船企轉(zhuǎn)讓所持的路凱國際控股有限公司25%股權(quán)，交易對價為4.72億美元（約為人民幣33.82億人民幣）。陸凱國際主業(yè)為物流設(shè)備租賃，交易完成后，招商船企仍持有陸凱國際20%股權(quán)，陸凱國際轉(zhuǎn)為聯(lián)營公司。據(jù)公告，此次交易預(yù)計帶來投資收益17.93億元（不包括稅務(wù)影響）。
上半年分紅及回購占?xì)w母凈利潤的77%，重視股東回報。據(jù)公告，公司擬派發(fā)0.145元/股（含稅）的年中分紅，現(xiàn)金分紅及回購的總金額占上半年歸母凈利潤的77%。2024年公司派息率53%，REIT的發(fā)行及陸凱國際股權(quán)的出售預(yù)計提升公司2025年凈利潤，若派息率維持2024年水平，結(jié)合盈利預(yù)測，對應(yīng)2025年股息率約8.8%。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到公司發(fā)行REITs及出售子公司股權(quán)將帶來投資收益提升，上調(diào)公司2025年投資收益至42.7億元，對應(yīng)2025-2027年歸母凈利潤63、44、48億元（原預(yù)測為40、43、47億元），對應(yīng)PE倍數(shù)7、9、8，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：中國品牌出海不及預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退，關(guān)稅政策影響國際貿(mào)易量
|
|
