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事件：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)：公司25H1實(shí)現(xiàn)收入3.59億元，同增37.2%；歸母凈利0.41億元，同增23.0%；扣非歸母0.35億元，同增18.7%。25Q2收入2.07億元，同增38.8%；歸母凈利0.18億元，同增9.2%；扣非歸母0.17億元，同增19.9%。公司25Q2收入利潤(rùn)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　收入延續(xù)較好增長(zhǎng)，其中魔芋食品增速亮眼。2025H1，公司魔芋粉/魔芋美妝用品/魔芋食品/其他業(yè)務(wù)收入占比分別為69.0%/0.6%/29.1%/1.4%，分別同比+29.8%/+4.8%/+58.0%/+73.4%。
　　魔芋粉業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)雙線發(fā)力，加碼研發(fā)新品。國(guó)外新增歐洲、東南亞、南美等地區(qū)客戶，有效彌補(bǔ)美國(guó)市場(chǎng)缺口；國(guó)內(nèi)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主動(dòng)挖掘高附加值領(lǐng)域客戶。公司加碼復(fù)配膠技術(shù)，并持續(xù)豐富膠體品種，為收入增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)動(dòng)力。
　　魔芋食品業(yè)務(wù)：加深客戶綁定、探索新市場(chǎng)機(jī)遇。魔芋晶球增速領(lǐng)跑，主要系產(chǎn)品在連鎖銷售渠道大幅增長(zhǎng)，公司新推出成品凍、蒟蒻QQ球等茶飲小料，豐富客戶選擇。25H1公司成立魔芋食材外貿(mào)部，將系統(tǒng)性拓展食材海外市場(chǎng)。
　　盈利能力相對(duì)平穩(wěn)，魔芋粉順價(jià)能力好于同行，毛利率繼續(xù)向下空間有限。25H1公司綜合毛利率21.7%，同比+0.5Pcts；期間費(fèi)用率9.3%，同比-0.1Pcts；凈利率11.4%，同比-1.3%，主要因25H1新增倉(cāng)庫(kù)改造拆除房產(chǎn)損失174.52萬(wàn)元。原料價(jià)格漲跌對(duì)魔芋粉毛利率的影響大于魔芋食品，隨著魔芋食品占比增加，毛利率水平趨于平穩(wěn)。單就魔芋粉業(yè)務(wù)，雖然價(jià)格傳導(dǎo)滯后，但相較業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，公司具有原料采購(gòu)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提供定制化服務(wù)，順價(jià)能力更強(qiáng)，歷史上看，2019-2024年魔芋粉毛利率在20.5%-26.0%波動(dòng)，25H1為22.6%，繼續(xù)向下空間有限。
　　挖掘魔芋新應(yīng)用潛力，搶占高附加值賽道。魔芋健康屬性突出，可塑性強(qiáng)，公司關(guān)注魔芋在低卡代餐減重食品、植物基創(chuàng)新、慢病管理、藥用輔料、可降解材料等領(lǐng)域產(chǎn)品化的可行性，將以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)打造新增長(zhǎng)極。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為0.98/1.26/1.74億元，最新市值（25/08/27收盤(pán)）對(duì)應(yīng)PE分別為48/38/27倍。公司是魔芋產(chǎn)業(yè)“全能選手”，行業(yè)層面，魔芋精深加工產(chǎn)品日趨多元，應(yīng)用領(lǐng)域逐步拓寬，行業(yè)天花板持續(xù)上移；公司具有原料直采+規(guī)模生產(chǎn)+創(chuàng)新積累優(yōu)勢(shì)，在研發(fā)-生產(chǎn)-客戶正向循環(huán)下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力望不斷提升，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：魔芋粉銷售不及預(yù)期；魔芋食品銷售不及預(yù)期；原料供應(yīng)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)等。