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事件：公司發(fā)布2025H1業(yè)績(jī)。2025年H1，公司收入30.47億元，同比+11%，歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比+21%；其中2025 Q2，公司收入16.73億元，同比+26%，環(huán)比+22%；歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同比+61%，環(huán)比+19%。
　　新項(xiàng)目量產(chǎn)推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)顯著。2025年上半年，科博達(dá)新獲定點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)生命周期銷售額超過(guò)70億元，其中包括獲得某國(guó)際知名整車廠新世代架構(gòu)下超級(jí)大腦之一中央域控產(chǎn)品定點(diǎn)。分產(chǎn)品看，照明控制與能源管理業(yè)務(wù)營(yíng)收同環(huán)比顯著增長(zhǎng)，Q2照明控制營(yíng)收8.9億元，同增38%，環(huán)增36%；電機(jī)控制營(yíng)收2.53億元，同增22%，環(huán)增2%；能源管理營(yíng)收2.23億元，同增32%，環(huán)增39%。海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)顯著，Q2海外市場(chǎng)營(yíng)收6.85億元，同比+47%，環(huán)比+48%。
　　Q2毛利率環(huán)比微增，費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。公司2025H1毛利率27.1%，同比-2.0pct，凈利率15.5%，同比+1.1pct；2025Q2毛利率27.2%，環(huán)比+0.21pct，銷售凈利率15.1%，環(huán)比-0.78pct。費(fèi)用管控良好，費(fèi)用率整體呈下降趨勢(shì)，25Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.0%/3.4%/6.6%，環(huán)比+1.5/-0.2/-0.4pct，整體期間費(fèi)用率10.0%，環(huán)降0.3pct。
　　新產(chǎn)品打開成長(zhǎng)曲線，全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)。公司持續(xù)開發(fā)高價(jià)值量產(chǎn)品，智能配電盒產(chǎn)品加大向歐美客戶、新能源客戶的推廣力度；天幕智能控制器、后排放電加熱催化器項(xiàng)目推進(jìn)順利，有望于年內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、交付，逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展，將有助于提高公司單車配套價(jià)值量、優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司通過(guò)全資子公司德國(guó)科博達(dá)以自有資金收購(gòu)位于捷克的IMI公司100%股權(quán)，有助于公司實(shí)現(xiàn)歐洲本土化運(yùn)營(yíng)，深化全球布局。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮公司為全球燈控龍頭，持續(xù)拓展新產(chǎn)品新客戶，我們維持2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)10/13/15億元，同增30%/26%/22%，對(duì)應(yīng)PE為24/19/15x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；客戶銷量不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期