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事件：世紀(jì)天鴻發(fā)布2025年半年報(bào)，公司2025H1營業(yè)收入1.56億元，同比減少4.6%；歸母凈利潤0.03億元；扣非歸母凈利潤-0.01億元。2025Q2營收0.53億元；歸母凈利潤-0.02億元；扣非歸母凈利潤-0.04億元。
　　點(diǎn)評(píng)：強(qiáng)化教研服務(wù)能力，AI+教育布局持續(xù)完善
　　1）推進(jìn)課程體系建設(shè)，強(qiáng)化教研服務(wù)能力。公司深入課程體系建設(shè)，構(gòu)筑起“9大學(xué)科專業(yè)版+1個(gè)綜合版”的布局體系。同時(shí)，公司持續(xù)整合教育資源，加強(qiáng)與一線學(xué)校、老師的交流，拓展服務(wù)模式，進(jìn)一步提升綜合解決方案的供給能力與服務(wù)滲透力。2025H1，公司在全國共組織落地教研服務(wù)活動(dòng)124場，服務(wù)用戶近2萬人。
　　2）AI+教育布局持續(xù)完善，商業(yè)化變現(xiàn)加速推進(jìn)。教育數(shù)字化方面，公司已部署上線了智能網(wǎng)閱系統(tǒng)、智能資源庫系統(tǒng)等，推進(jìn)紙數(shù)融合建設(shè)，并開展與專業(yè)技術(shù)公司進(jìn)行資源、AI課程開發(fā)等多方面合作，促進(jìn)紙質(zhì)教輔的數(shù)字化、AI交互課程化。AI+教育方面，小鴻助教通過AI智能體直接完成資源適配，該產(chǎn)品已于2025Q2啟動(dòng)商業(yè)化試點(diǎn)，截至2025H1，已在全國范圍內(nèi)選取數(shù)十家中、小學(xué)及區(qū)縣教育局等單位完成初步部署與應(yīng)用，商業(yè)化驗(yàn)證初見成效。同時(shí)，筆神作文用戶數(shù)持續(xù)突破，截至2025H1，APP累計(jì)用戶超2,300萬。
　　3）費(fèi)用率有所提升。公司2025H1銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為21.3%、13.7%、2.2%，分別同增+2.9/-1.6/+0.9pct。2025Q2銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為28.2%、19.5%、3.1%，分別同增+7.4/+2.2/+1.7pct。其中，銷售費(fèi)用率上升較明顯，主要因市場推廣費(fèi)、工資薪酬增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用上升。
　　盈利預(yù)測與估值：考慮到公司持續(xù)推進(jìn)“研銷服科一體化”戰(zhàn)略規(guī)劃的落地以及學(xué)生對教輔使用需求較為剛性，我們維持此前對公司的業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)世紀(jì)天鴻2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為5.71/6.10/6.50億元，分別同比增長7.62%、6.74%、6.63%；歸母凈利潤分別為0.47/0.51/0.55億元，分別同比增長9.34%、8.58%、7.02%。當(dāng)前市值對應(yīng)公司的估值分別為84.2x、77.6x、72.5x，考慮到教輔市場需求旺盛，公司主業(yè)中長期增長動(dòng)能向好，AI+教育布局持續(xù)推進(jìn)，故維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：文化監(jiān)管端的政策風(fēng)險(xiǎn)；學(xué)生人數(shù)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；短視頻直播電商圖書折扣力度加大；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。