>> 華創(chuàng)證券-旭升集團(tuán)(603305)2025年中報點(diǎn)評：業(yè)績持續(xù)修復(fù)，鎂合金、儲能、機(jī)器人布局同步進(jìn)行時-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大?。?/td>
| 1071KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張程航,李昊嵐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2025年中報，上半年營收21.0億元、同比-2%，歸母凈利2.01億元、同比-24%，扣非歸母凈利1.77億元、同比-26%。
評論：
2Q25營收同比增速轉(zhuǎn)正，儲能業(yè)務(wù)高增。2Q25公司實(shí)現(xiàn)營收10.5億元、同環(huán)比+4%/+0.3%，自1Q24起季度營收首次同比轉(zhuǎn)正。公司上半年儲能業(yè)務(wù)營收3億元、同比爆發(fā)式增長，對整體營收貢獻(xiàn)較大。
2Q25業(yè)績符合預(yù)期，繼續(xù)改善。2Q25歸母凈利1.05億元、同環(huán)比-2%/+10%，凈利率10.0%、同環(huán)比-0.7PP/+0.8PP，扣非歸母凈利0.96億元、同環(huán)比1%/+18%，具體地：
1)毛利率：22.7%、同環(huán)比+1.1PP/+1.9PP，上半年折攤比例同比+1.7PP，但2Q毛利率仍有提升，估計產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（如儲能營收高增）的貢獻(xiàn)較大；
2)費(fèi)用率：期間費(fèi)率8.5%、同環(huán)比-2.8PP/-2.7PP，其中，銷售費(fèi)率0.4%、同環(huán)比-1.1PP/+0.1PP，管理費(fèi)率4.1%、同環(huán)比+0.7PP/-0.6PP，研發(fā)費(fèi)率5.6%、同環(huán)比+0.7PP/+0.8PP，財務(wù)費(fèi)率-1.6%、同環(huán)比-3.0PP/-3.1PP，上半年匯兌收益0.39億元，其中2Q人民幣兌歐元中間價貶值7.8%估計占比更大。
旭升鎂合金、儲能、機(jī)器人布局進(jìn)行時：1）鎂合金：鎂價近1-2年下降幅度較大，壓鑄產(chǎn)業(yè)端出現(xiàn)了越來越多的鎂合金應(yīng)用。旭升當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)鎂合金中控系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件應(yīng)用；正與主機(jī)廠推動三電、變速箱殼體的應(yīng)用；同時多種鎂合金產(chǎn)品已獲國內(nèi)外頭部機(jī)器人項目定點(diǎn)；2）儲能：公司此前幾年已開始布局儲能業(yè)務(wù)，自主研發(fā)的儲能電池外殼、散熱模塊外殼及結(jié)構(gòu)支架等核心結(jié)構(gòu)部件，1H25實(shí)現(xiàn)營收3億元、同比高增；3）機(jī)器人：公司在人形機(jī)器人方面綜合應(yīng)用鋁合金、鎂合金、復(fù)合材料，聚焦關(guān)節(jié)殼體、軀干結(jié)構(gòu)件，多產(chǎn)品已獲國內(nèi)外頭部機(jī)器人項目定點(diǎn)。
投資建議：公司凈利率連續(xù)三個季度改善，新業(yè)務(wù)方面鎂合金、儲能、機(jī)器人也同步布局當(dāng)中。根據(jù)2025年中報，我們維持公司2025-2027年歸母凈利預(yù)期5.2億、6.3億、7.7億元，同比+25%、+22%、+22%，對應(yīng)PE 26倍、22倍、18倍。綜合可比公司估值及行業(yè)機(jī)器人預(yù)期，我們將公司2025年目標(biāo)PE由30倍調(diào)整為35倍，對應(yīng)目標(biāo)價19.1元。維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，大客戶銷量低于預(yù)期，原材料漲價超預(yù)期，戶儲等業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期。
|
|
