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隆華科技發(fā)布半年報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.15億元（yoy+23.95%），歸母凈利1.12億元（yoy+5.83%），扣非凈利1.05億元（yoy+13.29%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.76億元（yoy+50.95%，qoq+37.16%），歸母凈利6661.01萬(wàn)元（yoy+31.87%，qoq+48.05%）。公司材料業(yè)務(wù)毛利顯著提升，且下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)展，維持買入評(píng)級(jí)。
　　25H1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增，材料業(yè)務(wù)毛利顯著提升
　　25H1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利均實(shí)現(xiàn)正增，其中傳統(tǒng)節(jié)能產(chǎn)品、靶材及超高溫特種功能材料、水處理系統(tǒng)、泡沫制品與結(jié)構(gòu)件、萃取劑營(yíng)收占比分別為35.87%、26.91%、13.49%、9.44%和8.76%，營(yíng)收yoy +11.9%、49.44%、58.01%、82.15%和6.22%。24年7月年產(chǎn)500噸ITO靶材項(xiàng)目（一期）正式投產(chǎn)，幫助公司25H1靶材及超高溫特種功能材料業(yè)務(wù)營(yíng)收高增，毛利同比增18.97%，毛利占比達(dá)到26.73%（yoy +1.16 pct）。同期民用飛機(jī)、軍用飛機(jī)、無(wú)人機(jī)等飛行器領(lǐng)域需求的增長(zhǎng)則幫助公司PMI泡沫系列制品營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增，毛利同比增76.69%，毛利占比達(dá)到16.19%（yoy +5.8 pct）。
　　公司材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓展
　　公司電子材料業(yè)務(wù)原來(lái)主要聚焦在傳統(tǒng)電子顯示領(lǐng)域，目前電子靶材已經(jīng)拓展到折疊屏領(lǐng)域，并積極布局了光鈣鈦礦、異質(zhì)結(jié)和疊層電池等多條賽道。在高溫真空爐用熱工組件領(lǐng)域，公司積極布局熱等靜壓HIP、真空熱壓爐等高性能爐用組件產(chǎn)品。公司依托PMI結(jié)構(gòu)泡沫優(yōu)良的技術(shù)，保證航空航天和各種飛行器市場(chǎng)需求外，向艦船、車輛、雷達(dá)通信、音響設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、運(yùn)動(dòng)休閑器械、磁懸浮等領(lǐng)域拓展。公司三諾新材依托先進(jìn)的萃取分離技術(shù)及相關(guān)萃取劑產(chǎn)品，布局了稀土分離、鹽湖提鋰、電池金屬回收和循環(huán)利用等領(lǐng)域（25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.33億，yoy +6.22%）。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持公司25-27年歸母凈利潤(rùn)為2.32/2.58/3.10億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.26/0.29/0.34元。采用分部估值，預(yù)計(jì)2025年節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)EPS 0.14元、新材料業(yè)務(wù)EPS 0.12元?？杀裙?025年P(guān)E均值分別為30.2x/30.6x，考慮到公司材料業(yè)務(wù)下游應(yīng)用空間廣闊，且不斷拓展，給予新材料部分估值溢價(jià)，最終給予公司2025年30.2x/52.0x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.49元（前值8.92元，對(duì)應(yīng)2025年24.7x/45.4x PE）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，政策變化等。