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事件：公司公布2024年三季度報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.30億元，同比+1.94%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)1.55億元，同比-12.64%；扣非后的歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比-14.12%。單看三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.08億元，同比+0.10%，環(huán)比+21.99%；歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比-15.00%，環(huán)比-2.49%；扣非后的凈利潤(rùn)0.43億元，同比-10.93%，環(huán)比+4.42%。
　　投資要點(diǎn)：
　　前三季度營(yíng)收表現(xiàn)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。前三季度公司營(yíng)業(yè)收入同比小幅增長(zhǎng)1.94%，主要受公司下游重工業(yè)、交通和電子等領(lǐng)域行業(yè)景氣度較為穩(wěn)定所致，基本符合我們的預(yù)期。公司銷售毛利率為23.92%，與去年基本持平。公司銷售凈利率8.78%，較去年同期減少1.43pct，主要受財(cái)務(wù)費(fèi)用增加和所得稅增加所致。
　　廣西靶材項(xiàng)目7月投產(chǎn)，產(chǎn)能提升進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司靶材業(yè)務(wù)主體豐聯(lián)科光電擁有金屬、合金、陶瓷系列靶材產(chǎn)品組合，下游主要面向于顯示面板、半導(dǎo)體和光伏等領(lǐng)域。顯示面板領(lǐng)域，公司鉬靶材、ITO靶材已廣泛應(yīng)用于多條AMOLED、TFT面板生產(chǎn)線，并在多款4K/8K屏上應(yīng)用；光伏領(lǐng)域，公司新型低銦、無銦高效靶材也在持續(xù)開發(fā)中。目前公司廣西柳州500噸ITO靶材項(xiàng)目（一期）已于2024年7月投產(chǎn)，產(chǎn)能提升能進(jìn)一步保證供應(yīng)鏈穩(wěn)定，擴(kuò)大公司的市占率，加快在光伏領(lǐng)域市場(chǎng)拓展。
　　萃取分離業(yè)務(wù)正式投產(chǎn)，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司依托子公司三諾新材積極開展萃取分離業(yè)務(wù)，三諾新材相關(guān)萃取劑產(chǎn)品主要應(yīng)用于濕法冶金、稀土分離、鹽湖提鋰、城市礦山資源處置、電池金屬回收及循環(huán)利用等領(lǐng)域。10月8日，三諾新材年產(chǎn)60000噸高性能萃取劑項(xiàng)目正式投產(chǎn)，根據(jù)大河財(cái)立方報(bào)道，未來該項(xiàng)目全面落地投產(chǎn)后，萃取劑生產(chǎn)能力將繼續(xù)提升至83800噸/年。三諾新材近年已在鎳鈷分離板塊、稀土板塊、磷化工板塊、鋰電板塊及電池回收板塊，與多家行業(yè)龍頭企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。未來伴隨著動(dòng)力電池逐步到達(dá)退役高峰期，用于濕法工藝萃取的新能源電池萃取劑需求不斷擴(kuò)大，未來有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)收入。
　　盈利能力與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為27.82/32.27/37.53億元，凈利潤(rùn)為2.06/2.39/2.91億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.23/0.26/0.32元，對(duì)應(yīng)的PE為31.82/27.44/22.54倍。考慮到靶材和新型高分子材料的發(fā)展前景和公司在積極布局節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不如預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。