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事件：公司公布2024年半年度報(bào)告，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.22億元，同比增長3.03%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.05億元，同比下滑11.50%，扣非后的歸母凈利潤0.92億元，同比下滑15.52%，基本每股收益0.12元。
　　投資要點(diǎn)：
　　泡沫材料、靶材等新材料業(yè)務(wù)推動公司營收穩(wěn)中有升。工業(yè)換熱器領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，同時向新材料領(lǐng)域積極轉(zhuǎn)型升級，主營業(yè)務(wù)包括節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品及服務(wù)、高分子復(fù)合材料、電子新材料三大板塊。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.22億元，同比增長3.03%。分業(yè)務(wù)來看，公司節(jié)能環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.72億元，同比增長8.79%。其中節(jié)能換熱設(shè)備/水處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.86/1.61億元，同比-14.75%/+27.69%，新增的萃取劑業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入1.25億元；高分子復(fù)合材料板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.44億元，同比下降8.93%。其中軌道交通制品/泡沫制品與結(jié)構(gòu)件分別實(shí)現(xiàn)收入0.66/0.78億元，同比-39.32%/+56.70%；電子新材料業(yè)務(wù)（靶材及超高溫特種材料）實(shí)現(xiàn)收入2.73億元，同比增長61.89%。整體來看公司電子新材料業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的成長性。
　　從盈利能力上來看，上半年公司綜合毛利率為24.46%，較去年同期增加0.68pct。公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.40%/ 8.83%/1.77%/4.47%，較去年同期分別+0.59/+0.14/+0.43/+0.23pct。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要受當(dāng)期利息增加所致。銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)14.01%，較去年同期增加1.16pct。受期間費(fèi)用率增加影響，上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比下滑11.50%。
　　靶材業(yè)務(wù)上半年?duì)I收和盈利能力提升顯著。2024年上半年主營電子新材料業(yè)務(wù)的子公司豐聯(lián)科光電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.99億元，同比增長49.33%，凈利潤0.41億元，同比增長191.35%，凈利率13.85%，與去年同期相比增加6.75pct，盈利能力提升顯著。豐聯(lián)科光電擁有金屬、合金、陶瓷系列靶材產(chǎn)品組合，下游主要面向于顯示面板、半導(dǎo)體和光伏等領(lǐng)域。顯示面板領(lǐng)域，公司鉬靶材、ITO靶材已廣泛應(yīng)用于多條AMOLED、TFT面板生產(chǎn)線；光伏領(lǐng)域，公司新型低銦、無銦高效靶材也在持續(xù)開發(fā)中。公司廣西柳州500噸ITO靶材項(xiàng)目（一期）已于2024年7月投產(chǎn)，產(chǎn)能提升能進(jìn)一步保證供應(yīng)鏈穩(wěn)定，將進(jìn)一步提升公司在靶材方面競爭力。
　　萃取分離業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長點(diǎn)。公司依托子公司三諾新材積極開展萃取分離業(yè)務(wù)，三諾新材相關(guān)萃取劑產(chǎn)品主要應(yīng)用于濕法冶金、稀土分離、鹽湖提鋰、城市礦山資源處置、電池金屬回收及循環(huán)利用等領(lǐng)域。截至2024年8月，三諾新材年產(chǎn)60000噸高性能萃取劑項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)部分投產(chǎn)，上半年公司萃取劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元，毛利率17.6%。未來伴隨著動力電池逐步到達(dá)退役高峰期，用于濕法工藝萃取的新能源電池萃取劑需求將不斷擴(kuò)大，未來有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)收入。
　　盈利能力與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為27.50/29.54/31.79億元，凈利潤為1.75/1.84/2.05億元，對應(yīng)的EPS為0.19/0.20/0.23元，對應(yīng)的PE為28.22/26.84/24.10倍。考慮到靶材和新型高分子材料的發(fā)展前景和公司在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的行業(yè)地位，我們維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不如預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇。