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公司23H1業(yè)績同比改善，整體穩(wěn)健。2023年H1公司實(shí)現(xiàn)收入11.86億元，同比增長2.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同比增長28.67%；整體毛利率為23.78%，同比下滑1.27pct；2023年Q2實(shí)現(xiàn)收入5.89億元，環(huán)比23Q1下滑1.31%，同比增長0.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，環(huán)比23Q1下滑50.09%，同比增長47.45%；整體毛利率為21.96%，環(huán)比23Q1下滑3.63pct，同比下滑2.92pct。
　　新材料業(yè)務(wù)有望修復(fù)，靶材國產(chǎn)替代持續(xù)進(jìn)行。23H1電子新材料、高分子復(fù)合材料分別實(shí)現(xiàn)收入2.04億元、1.58億元，同比-17.39%、-5.00%。毛利率分別為18.11%、39.10%，同比-5.20pct、-11.12pct。新材料業(yè)務(wù)承壓，部分受上游原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致盈利水平下滑。靶材、PMI泡沫、PVC泡沫等新材料產(chǎn)品有望受益于下游需求釋放。靶材方面，公司解決國產(chǎn)ITO靶材卡脖子問題，逐步穩(wěn)定供于京東方、TCL等客戶。隨著靶材國產(chǎn)替代推進(jìn)，市占率有望突破。下游消費(fèi)電子逐步回暖，光伏景氣度提升，靶材迎來新成長；PMI泡沫方面，公司軍民領(lǐng)域雙管齊下，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)品繼續(xù)維持高毛利；PVC泡沫方面，有望受益于下游風(fēng)電裝機(jī)景氣度提升。
　　節(jié)能環(huán)保維持增長，萃取劑提供增量。23H1節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品及服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.24億元，同比增長10.98%；毛利率為22.25%，同比增長2.28pct。22年9月，全資子公司中電加美收購三諾化工67.54%股權(quán)，專注萃取分離領(lǐng)域。23年1月，公司設(shè)立全資子公司三諾新材，依托先進(jìn)的萃取分離技術(shù)及相關(guān)萃取劑產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用在濕法冶金、電池金屬回收、城市礦山資源處置、污水處理、礦物浮選等領(lǐng)域。該業(yè)務(wù)持續(xù)為公司帶來盈利動(dòng)力，隨著銅萃取劑和新能源電池金屬萃取劑需求釋放，公司萃取分離業(yè)務(wù)有望享行業(yè)紅利，進(jìn)一步提供業(yè)績?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為28.10、34.53、43.25億元，分別同比增長22.1%、22.9%、25.2%；歸母凈利潤分別為2.80、3.74、4.98億元，分別同比增長為335.0%、33.7%、33.3%。目前來看，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.31/0.41/0.55元/股，對(duì)應(yīng)9月1日股價(jià)，估值分別為24/18/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。