>> 光大證券-隆華科技(300263)投資價值分析報告：新材料平臺型公司全新起航，萃取劑業(yè)務(wù)注入成長新動力-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
3634KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀根 |
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新材料平臺型公司，23年疫情影響減弱，業(yè)績有望迎來顯著復(fù)蘇。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，2015年起正式啟動轉(zhuǎn)型升級，全力布局新材料產(chǎn)業(yè)，目前已經(jīng)形成了電子新材料、高分子復(fù)合材料兩大新材料板塊。毛利貢獻角度，2022年，電子新材料、高分子復(fù)合材料兩項業(yè)務(wù)毛利合計占比41%。受疫情及計提無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、可轉(zhuǎn)債利息確認(rèn)等因素影響，2022年公司歸母凈利潤為6430.26萬元，同比下降77.89%。2023Q1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤7948.16萬元，同比增長20.98%。預(yù)計2023年伴隨疫情影響消退，下游面板、光伏、風(fēng)電、軍工、新能源汽車、石化、電力等領(lǐng)域需求釋放，公司業(yè)績有望迎高速增長。
布局萃取分離新業(yè)務(wù)，鋰電回收、鹽湖提鋰市場廣闊。萃取劑具備廣闊應(yīng)用前景。鋰電回收領(lǐng)域，動力電池退役高峰期將到來。中國工業(yè)節(jié)能與清潔生產(chǎn)協(xié)會專家預(yù)計，2022-2026年，TOP10企業(yè)累計退役量將達90GWh。寧德時代等電池企業(yè)積極布局鋰電回收。當(dāng)前國內(nèi)動力電池回收企業(yè)的主要技術(shù)路線為濕法，萃取為濕法工藝核心環(huán)節(jié)之一，相關(guān)萃取劑需求有望提升。鹽湖提鋰領(lǐng)域，據(jù)不完全統(tǒng)計，當(dāng)前約有26萬噸碳酸鋰產(chǎn)線項目處于建設(shè)或規(guī)劃中。新型提鋰工藝中，萃取法因工藝流程短、耗能少、適用高鎂鋰比鹽湖鹵水等優(yōu)勢備受關(guān)注。鹽湖提鋰后端沉鋰母液回收環(huán)節(jié)，萃取法亦具備應(yīng)用場景。隆華科技于2022H2收購三諾化工控制權(quán)，并于2023年1月新設(shè)全資子公司三諾新材。三諾新材以先進的萃取分離技術(shù)為依托，萃取劑產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于濕法冶金、電池金屬回收、城市礦山資源處置、污水處理、礦物浮選等領(lǐng)域。該業(yè)務(wù)有望為公司注入成長新動力。
靶材、PMI泡沫、風(fēng)電葉片芯材等新材料產(chǎn)品，有望受益于下游需求釋放。靶材方面，子公司豐聯(lián)科光電研發(fā)生產(chǎn)的高純鉬及鉬合金靶材、銀合金靶材、ITO靶材等產(chǎn)品，填補了國內(nèi)在相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)空白；其在HJT、鈣鈦礦等光伏靶材領(lǐng)域亦有產(chǎn)品布局。PMI泡沫方面，尤其在軍品市場，子公司兆恒科技在產(chǎn)品技術(shù)水平、市場占有率等方面均處于行業(yè)前列。風(fēng)電葉片芯材領(lǐng)域，子公司科博思具備PVC泡沫材料核心技術(shù)，有望受益于下游風(fēng)電裝機景氣度提升。
盈利預(yù)測、估值與評級：隆華科技為極具成長性的新材料平臺型公司，新布局的萃取分離業(yè)務(wù)，有望成為公司業(yè)績的新增長點。我們維持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測3.81、5.09、6.69億元，對應(yīng)EPS分別為0.42、0.56、0.74元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19x、14x、11x。根據(jù)相對估值法及絕對估值法，給予公司10.92元目標(biāo)價（對應(yīng)23年26x PE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策波動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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