>> 中原證券-隆華科技(300263)季報點評：三季度業(yè)績環(huán)比增長，不斷拓展新材料業(yè)務(wù)-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
大小： |
833KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
顧敏豪 |
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事件：公司公布2023年三季度報告，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.94億元，同比增長12.05%。實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.77億元，同比增長15.30%，扣非后的歸母凈利潤1.57億元，同比增長29.01%，基本每股收益0.20元。
投資要點：
公司是工業(yè)換熱器領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，同時積極開展新材料業(yè)務(wù)。公司主營業(yè)務(wù)包括節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品及服務(wù)、高分子復(fù)合材料、電子新材料三大板塊。節(jié)能環(huán)保板塊：公司節(jié)能業(yè)務(wù)產(chǎn)品以復(fù)合空冷式換熱器為主，聚焦于石油、化工等大工業(yè)傳熱領(lǐng)域；環(huán)保業(yè)務(wù)以工業(yè)水處理業(yè)務(wù)為重點，積極開展大型工業(yè)企業(yè)的水處理業(yè)務(wù)；萃取分離業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為各類萃取分離劑，廣泛應(yīng)用在濕法冶金、電池金屬提取制備及回收等領(lǐng)域。高分子復(fù)合材料板塊：產(chǎn)品主要以PVC和PMI泡沫為主，廣泛應(yīng)用在軍工、風(fēng)電、軌道交通等領(lǐng)域。電子新材料板塊：產(chǎn)品主要以鉬靶和ITO靶材為主，應(yīng)用于顯示面板、光伏等領(lǐng)域。
公司前三季度營收保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。公司是節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的綜合方案供應(yīng)商，2023年上半年收入占比最高的節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)營收同比增長10.98%，推動了公司業(yè)績的提升。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收18.94億元，同比增長12.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.77億元，同比增長15.30%。單看三季度，公司實現(xiàn)營收7.07億元，同比增長32.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比下滑5.00%，公司業(yè)績整體保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。
公司費控能力良好，前三季度凈利率同比小幅增加。從盈利能力來看，2023年前三季度，公司毛利率為24.20%，較去年同期減少-1.06%。公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為3.41%/8.81%/1.38%/4.58%，較去年同期分別-0.44/-1.05/-0.45/-0.24pct，銷售期間費用率較去年同期下降1.95pct至13.60%，公司整體費控能力較強。因此公司凈利率較去年同期上升0.43pct至10.21%。單看三季度，公司毛利率/凈利率分別為24.90%/8.99%，較去年同期-0.81/-2.8pct。
靶材業(yè)務(wù)有望受益于國產(chǎn)替代化機遇。公司正處于從節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域轉(zhuǎn)向新材料業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)拓展期。子公司豐聯(lián)科光電主要產(chǎn)品包括鉬、鎢、銅、鈦等金屬靶材、氧化銦錫（ITO）靶材及超高溫特種功能材料，其中鉬靶材和ITO靶材收入占比較高。公司是國內(nèi)首家批量供應(yīng)G10.5平面ITO靶材的供應(yīng)商和國產(chǎn)ITO靶材的主力供應(yīng)商，應(yīng)用于京東方、TCL華星、天馬微電子等客戶的多條高世代TFT生產(chǎn)線。靶材作為一種關(guān)鍵半導(dǎo)體材料，產(chǎn)品開發(fā)和客戶認證周期較長，產(chǎn)品進入供應(yīng)體系后，客戶粘性較強。在國產(chǎn)替代的機遇下，隨著日韓等廠商的退出，靶材市場空間逐步加大，公司ITO靶材業(yè)務(wù)有望受益。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為27.40/32.67/37.77億元，凈利潤為2.21/2.98/3.56億元，對應(yīng)的EPS為0.24/0.33/0.39元，對應(yīng)的PE為30.47/22.62/18.95倍?？紤]到靶材和新型高分子材料的發(fā)展前景和公司在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的行業(yè)地位，首次覆蓋我們給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，研發(fā)進度不如預(yù)期，原材料價格大幅波動風(fēng)險。
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