>> 東吳證券-盛科通信-U(688702)2025年半年報點評：Q2毛利率繼續(xù)提升，看好公司深度受益于算力國產化-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
644KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張良衛(wèi),李博韋 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，2025上半年公司實現(xiàn)營收5.1億元，同比-4.6%，歸母凈利潤-0.2億元，同比減虧58.4%；25Q2公司實現(xiàn)營收2.8億元，同比+2.5%，環(huán)比+27.8%，歸母凈利潤-0.1億元，同比減虧83.3%，環(huán)比減虧44.1%。
Q2業(yè)績大幅改善，毛利率環(huán)比提升。25Q2公司收入2.8億元，環(huán)比+27.8%，歸母凈利潤-0.1億元，環(huán)比減虧44.1%。毛利率方面，25H1同比增加9.2個百分點達46.7%，25Q2毛利率達48.8%，環(huán)比+4.7個百分點，主要系供應鏈及產品結構優(yōu)化。我們預計隨著高端產品放量，公司毛利率有望繼續(xù)提升。
高端芯片客戶導入順利，公司競爭力持續(xù)增強。公司目前產品覆蓋中高端產品線，產品涵蓋100Gbps~25.6Tbps交換容量及100M~800G的端口速率，全面覆蓋企業(yè)網(wǎng)絡、運營商網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡和工業(yè)網(wǎng)絡等應用領域。2025上半年，公司持續(xù)推進已處于量產階段的產品銷售，加強客戶持續(xù)深度合作并取得積極成效，同時公司積極推動面向大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和云服務的高端旗艦芯片產品的客戶導入，公司最大端口速率800G、容量12.8T及25.6T的高端旗艦芯片已在客戶處進入市場推廣和逐步應用階段。公司緊緊圍繞產品戰(zhàn)略目標，持續(xù)加大研發(fā)投入、不斷積累核心技術，尤其是關鍵核心領域高端芯片產品的研發(fā)投入和技術創(chuàng)新。伴隨著交換芯片國產化進程，公司不斷拓展產品線深度廣度，提升高端占比，競爭力、影響力將持續(xù)增強。
持續(xù)加大研發(fā)投入，有望深度受益國產算力浪潮。25H1公司研發(fā)投入達2.4億元，同比+6.8%，研發(fā)費用率達47.1%，同比+5.0pct。公司持續(xù)以高強度投入打造高端以太網(wǎng)交換芯片與軟件棧，當前已具備12.8Tbps/25.6Tbps以及更高性能架構設計能力，可以支撐在不同工藝下快速遷移，高性能交換架構技術先進。隨著國產算力浪潮迭起、算力互聯(lián)需求快速增長，公司的高研發(fā)投入有望加速轉化為訂單與市場份額，長期成長空間廣闊。
盈利預測與投資評級：考慮公司有望持續(xù)、深度受益于算力國產化，我們將公司2025/2026/2027年預期歸母凈利潤由-0.28/0.07/1.02億元上調至-0.17/0.31/1.38億元，2025年8月27日收盤價對應2025/2026/2027年PS分別為40/29/21倍，維持“增持”評級。
風險提示：算力需求不及預期；高速交換機滲透不及預期；國產化替代進程不及預期
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