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1H2025歸母凈利潤34.7億元，同比增長159.1%公司公布2025年中報：1H2025實現(xiàn)收入498.5億元，同比+5.9%，歸母凈利潤34.7億元，同比+159.1%；2025Q1、Q2實現(xiàn)收入243.2億元、255.3億元，同比+11.3%、2.6%，歸母凈利潤20.0億元、14.7億元。2025年6月末，公司資產(chǎn)負債率50.6%，較3月末-0.8pct，公司將堅持穩(wěn)健發(fā)展策略，持續(xù)降低負債率至45%左右。
　　全年肉豬出欄量有望順利完成，Q2肉豬綜合成本降至6.0-6.1元/斤
　　1H2025公司生豬出欄量1793.2萬頭，同比+24.8%，其中，肉豬出欄量1661.7萬頭，仔豬出欄量131.5萬頭，分別占公司生豬出欄量92.7%、7.3%。2025年公司肉豬銷售目標3300-3500萬頭，上半年公司肉豬出欄量已完成全年目標47.5%-50.4%，全年出欄計劃有望順利實現(xiàn)。分季度看，2025Q1、Q2公司生豬出欄量859.4萬頭、933.8萬頭，同比+19.7%、+29.8%。
　　1H2025公司養(yǎng)豬業(yè)務盈利約51億元，其中，Q1、Q2養(yǎng)豬業(yè)務盈利分別為25億元、26億元；1H2025公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本6.2元/斤，同比下降約1.2元/斤，其中，市場因素如原材料價格等影響約40%，非市場因素如生產(chǎn)成績提升約影響60%，Q1肉豬養(yǎng)殖綜合成本6.3-6.4元/斤，4-6月公司肉豬銷售價格分別為14.92元/公斤、14.68元/公斤、14.39元/公斤，我們推算Q2公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至6.0-6.1元/斤。1H2025，公司各區(qū)域單位積極開展對標管理，區(qū)域養(yǎng)殖單位的成本差異低于0.2元/斤，公司16個省級養(yǎng)殖單位中，肉豬養(yǎng)殖綜合成本處于5.8-6.8元/斤，其中，6.3元/斤以下的區(qū)域占比近70%。
　　1H2025黃羽雞業(yè)務虧損約12億元，8月公司養(yǎng)雞業(yè)務恢復盈利
　　1H2025公司黃羽雞出欄量5.98億羽，同比增長9.2%，公司規(guī)劃2025年肉雞出欄量同比增長5%或以上，2025年出欄目標有望順利完成。分季度看，2025Q1、Q2公司黃羽雞出欄量2.82億羽、3.16億羽，同比+5.4%、+12.8%。
　　1H2025，公司養(yǎng)雞業(yè)務虧損約12億元（含存貨跌價準備約5億元），其中，Q1、Q2肉雞業(yè)務分別虧損3億元、9億元（含存貨跌價準備約5億元）。1H2025，公司毛雞出欄完全成本降至5.6元/斤，同比下降0.6元/斤，Q1肉雞養(yǎng)殖完全成本約5.6元/斤，4-6月公司毛雞銷售價格分別為11.24元/公斤、10.75元/公斤、10.29元/公斤，我們推算Q2公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本約5.6元/斤。下半年是黃羽肉雞傳統(tǒng)消費旺季，且自8月起，黃羽肉雞價格快速回升，目前已漲至6.4元/斤，公司養(yǎng)雞業(yè)務恢復盈利。
　　投資建議
　　發(fā)改委生豬政策持續(xù)嚴格落實，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部為防范生產(chǎn)大起大落、價格大漲大跌風險，引導調(diào)減100萬頭能繁母豬，我們判斷全國能繁母豬存欄量將步入下降趨勢，2026年生豬價格、豬企盈利水平有望超過2025年。我們預計2025-2027年公司育肥豬出欄量3500萬頭、3800萬頭、3990萬頭，同比分別增長16.0%、8.6%、5.0%，預計肉雞出欄量12.68億羽、13.32億羽、13.98億羽，同比分別增長5%、5%、5%，對應歸母凈利潤94.74億元、125.46億元、138.95億元，同比分別增長2.6%、32.4%、10.8%，歸母凈利潤前值2025年103.29億元、2026年105.97億元、2027年120.86億元，本次調(diào)整的原因是，修正了25-27年公司生豬出欄量、畜禽價格和養(yǎng)殖成本。公司是全國第二大生豬養(yǎng)殖企業(yè)，第一大黃羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)，成本始終處于行業(yè)一梯隊，維持公司“買入”評級不變。
　　風險提示
　　畜禽疫情；雞價上漲晚于預期；豬價上漲晚于預期；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整