>> 長江證券-時代電氣(688187)25H1點評：扣非凈利潤高增，軌交裝備穩(wěn)健增長，新興裝備持續(xù)突破-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 742KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,倪蕤,楊洋 |
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事件描述
時代電氣發(fā)布2025年半年報，2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入122.14億元，同比增長17.95%；歸母凈利潤16.72億元，同比增長12.93%；扣非凈利潤15.88億元，同比增長37.04%。
事件評論
扣非凈利潤持續(xù)高增。上半年公司扣非后歸母凈利潤增長37%，主要因主營收入規(guī)模擴大帶動毛利潤增長；公司通過持續(xù)經(jīng)營創(chuàng)效、高質(zhì)量運營和高效率經(jīng)營，挖潛日常經(jīng)營，保障歸母凈利潤穩(wěn)健增長，經(jīng)營性利潤具備強勁韌性。
軌道交通裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2025H1公司軌道交通裝備業(yè)務(wù)收入69.11億元，同比+12.58%，其中，軌道交通電氣裝備/軌道工程機械/通信信號系統(tǒng)/其他軌道交通裝備分別為55.15/5.63/4.70/3.63億元。在上半年開啟的動車組和機車招標中，公司市占率保持穩(wěn)定；CR450動車組性能驗證進展順利，系列化新能源機車研發(fā)持續(xù)推進，動車組高級修數(shù)量有所增加，機車跨平臺檢修獲得新訂單；城軌牽引系統(tǒng)新獲訂單繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，跨平臺檢修業(yè)務(wù)取得新突破；海外市場開拓獲得新成果，在亞洲、美洲、歐洲等地中標13個項目，包括配套內(nèi)燃機車、新能源機車、動力集中型動車組、城軌等多項產(chǎn)品的不同系統(tǒng)產(chǎn)品；積極推進針對干線鐵路和城軌市場的軌道工程機械裝備新品研發(fā)和推廣，新獲探傷、打磨等高端車型的大修訂單；干線鐵路信號產(chǎn)品市場占有率保持穩(wěn)定，城軌領(lǐng)域公司首個FAO項目寧波8號線正式開通。
新興裝備業(yè)務(wù)持續(xù)突破。2025H1公司新興裝備業(yè)務(wù)收入52.44億元，同比+25.88%，其中，基礎(chǔ)器件/新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)/新能源發(fā)電/工業(yè)變流/海工裝備分別為24.16/9.99/10.47/3.59/4.23億元。1）基礎(chǔ)器件板塊：功率半導(dǎo)體宜興3期項目穩(wěn)步推進，2025年6月底已達設(shè)計產(chǎn)能，中低壓器件產(chǎn)能持續(xù)提升，在國內(nèi)新能源車和新能源發(fā)電市場位居前列；電網(wǎng)和軌交用高壓器件各項目持續(xù)交付；IGBT逆導(dǎo)芯片技術(shù)順利推進，突破SiC動態(tài)特性及可靠性底層技術(shù)，技術(shù)競爭力大幅提升，完成首次車規(guī)級SiC模塊小批量交付。傳感器業(yè)務(wù)同比大幅增長，已接近2023年同期水平。2）新能源乘用車電驅(qū)板塊：實現(xiàn)高壓總成首單突破及多合一產(chǎn)品首次量產(chǎn)應(yīng)用，新增項目20個，其中一半以上是混動項目。3）工業(yè)變流板塊：技術(shù)研發(fā)和市場開拓成效顯著，在礦山、冶金、船舶、空調(diào)等領(lǐng)域獲得新訂單，實現(xiàn)純電動礦用車牽引變流器批量應(yīng)用及海外高端用戶突破。4）新能源發(fā)電板塊：光儲風氫多產(chǎn)業(yè)協(xié)同，中標容量位居國內(nèi)前列，突破首個海上光伏項目，同時光伏、儲能PCS和制氫產(chǎn)品均在海外實現(xiàn)首單突破。5）海工裝備板塊：海工裝備獲得國內(nèi)外多個新訂單，包括首套EROV（電動水下機器人）訂單，海工裝備技術(shù)迭代不斷加速，實現(xiàn)行業(yè)技術(shù)引領(lǐng)。
維持“買入”評級。預(yù)計2025年軌交業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)中向上，半導(dǎo)體板塊軌交電網(wǎng)IGBT景氣向上；同時新能源發(fā)電、海工等板塊經(jīng)營向好。預(yù)計2025-26年實現(xiàn)歸母凈利潤43.0億元、49.2億元，對應(yīng)PE分別為15.2、13.3倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、軌交行業(yè)投資不及預(yù)期的風險；
2、新興裝備業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風險
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