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核心觀點(diǎn)
　　娛樂內(nèi)容業(yè)務(wù)維持行業(yè)頭部地位。上半年票房前五的電影中，公司參與其中4部。展望下半年，公司儲(chǔ)備豐富，在國(guó)慶檔和跨年檔都定檔了2部主發(fā)電影，且還有多部重磅待定檔。
　　票務(wù)業(yè)務(wù)受益線下演出亮眼表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)線下演出方面，公司為頭部藝人音樂演出提供票務(wù)服務(wù)的同時(shí)，深挖本地演出市場(chǎng)，在地方曲藝、展覽和脫口秀等品類的GMV同增超80%。境外演出方面，公司為濱崎步、權(quán)志龍的海外巡演提供票務(wù)服務(wù)，境外演出GMV同增超300%。
　　看好IP衍生業(yè)務(wù)前景。公司首次在財(cái)報(bào)中大篇幅提到IP衍生布局，與《羅小黑戰(zhàn)記2》合作開展電影宣發(fā)+IP衍生聯(lián)動(dòng)。我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)頭部電影票務(wù)和宣發(fā)公司，有資源接觸行業(yè)頭部電影項(xiàng)目，為未來規(guī)?；_展IP衍生業(yè)務(wù)構(gòu)筑基礎(chǔ)。
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.75/4.90/6.05億元，同比增長(zhǎng)106.01%/30.82%/23.36%，2025年8月27日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.57/17.25/13.98x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　事件
　　公司發(fā)布2025年中期報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入24.72億元，同比增長(zhǎng)13.9%；凈利潤(rùn)為1.79億元，同比減少37.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.35億元，同比減少33.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　影片票房不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、影片未能如期上映的風(fēng)險(xiǎn)、面對(duì)劇本殺和其他線下娛樂活動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)、拍攝進(jìn)度不及預(yù)期導(dǎo)致無法如期上映的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、增加監(jiān)管難度風(fēng)險(xiǎn)、面臨抖音和其他院線自有平臺(tái)等渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、生成式AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)壟斷風(fēng)險(xiǎn)、生成式AI相關(guān)法律法規(guī)完善不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、版權(quán)歸屬風(fēng)險(xiǎn)、深度造假風(fēng)險(xiǎn)、藝人道德風(fēng)險(xiǎn)、影響互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容生態(tài)健康安全風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與治理能力不足風(fēng)險(xiǎn)、用戶審美取向發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。