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存款搬家如同財富的“活水”，有利于增量資金涌入風險資產。存款利率中樞持續(xù)下降，代表性全社會無風險利率下行，促進風險資產尤其是高股息資產估值企穩(wěn)，實現包括銀行理財、保險資管和公募基金在內資管機構規(guī)模擴張，最終帶來股票市場估值回歸。近年來，居民存款擴張到160萬億元，其中定期存款占比接近75%。隨著存款利率持續(xù)下降，客戶不再滿足于低息存款收益，而主動尋求更高回報和多元配置，這促使銀行理財子公司、公募基金、保險資管等機構積極開發(fā)符合不同風險收益需求的理財產品；機構間的競爭剛開始，這推動了產品創(chuàng)新與策略多元化，尤其從傳統(tǒng)涇渭分明的權益、固收拓展至跨境、量化、另類投資等領域。
　　存款搬家持續(xù)，非銀金融板塊憑業(yè)績彈性體現顯著投資機會，維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。資本市場一輪牛市分為三個階段，其中第一階段即估值修復階段：市場從悲觀低點啟動，優(yōu)質資產因基本面企穩(wěn)或政策轉向率先反彈，低估值板塊引領股指溫和回升，2024年924行情是典型的“估值修復”階段；第二階段即熱點輪動階段：隨著流動性寬松與風險偏好升溫，資金擴散至成長賽道和主題概念，居民風險偏好提升并持續(xù)增配風險資產，行業(yè)輪動加快，賺錢效應吸引增量資金入場，成交量持續(xù)放大，隨著市場交易放大，當下是典型的市場第二階段特征；第三即估值大幅拔高階段：低質個股補漲，部分熱門板塊常用估值指標大幅超過歷史均值，杠桿資金助推下市場呈現全面上漲。
　　風險提示：政策不及預期、監(jiān)管趨嚴、保險保費收入不及預期、投資收益承壓、資本市場景氣度下降等