>> 國信證券-中煙香港(06055.HK)2025年中期業(yè)績點評：煙葉類基本盤業(yè)務穩(wěn)健，上半年收入增長19%-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 289KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳偉奇,王兆康,張向偉 |
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2025H1收入實現(xiàn)高增，盈利穩(wěn)健，加大派息回報股東。公司發(fā)布2025年中期業(yè)績，上半年實現(xiàn)營收103.2億港元/+18.5%，凈利潤7.06億港元/+9.8%，毛利率9.2%/-1.9pct。收入增長主要受煙葉類產(chǎn)品進口、煙葉類產(chǎn)品出口與卷煙出口業(yè)務驅(qū)動；凈利潤增長主要系卷煙出口與煙葉類產(chǎn)品出口盈利提升、融資成本同比-28%。公司擬派發(fā)中期股息每股0.19港元/+27%。
煙葉類進口：價格驅(qū)動增長，自CBT采購煙葉短期拖累毛利。2025H1煙葉類進口業(yè)務收入84.0億港元/+23.5%，其中煙葉進口量9.79萬噸/+2.5%、進口均價單噸8.58萬港元/+20.5%，毛利率8.2%/-2.8pct。收入增長主要系銷售單價提高，毛利下降主要系供需關系影響，自CBT采購的煙葉成本增幅大于銷售價格增幅，短期影響業(yè)務毛利率。
煙葉類出口：量價齊升，定價優(yōu)化提升盈利。2025H1煙葉類出口業(yè)務收入11.6億港元/+25.9%，其中煙葉出口量3.85萬噸/+12.7%、出口均價單噸3.00萬港元/+11.7%，毛利率5.5%/+2.4pct。公司加強供需兩端對接、積極拓新市場新客戶，持續(xù)優(yōu)化定價策略，銷售單價與銷量均實現(xiàn)大幅增長。
卷煙出口：受發(fā)運節(jié)奏擾動出口量下降，自營渠道持續(xù)拓展。2025H1卷煙出口業(yè)務收入5.5億港元/+0.8%，其中卷煙出口量10.19億支/-7.9%、出口均價每支0.54港元/+9.4%，毛利率25.7%/+3.5pct。上半年銷量下降主要系發(fā)運節(jié)奏影響，公司持續(xù)加大自營渠道拓展力度與引入迎合市場需求的新產(chǎn)品，自營業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，有效提升盈利能力。
新煙出口：地緣局勢與監(jiān)管政策變化導致短期承壓。2025H1新型煙草出口收入0.15億港元/-66.5%，其中新煙出口量0.81億支/-65.4%、出口均價單支0.18港元/-3.0%，毛利率5.5%/+0.7pct。上半年出口量下降主要系地緣政治沖突影響主要市場出庫量，此外目標市場監(jiān)管政策變化，供應商生產(chǎn)制造裝備未能及時滿足產(chǎn)品準入要求導致市場效率降低。
巴西經(jīng)營業(yè)務：受極端天氣與產(chǎn)品結構影響量價均下滑。2025H1巴西經(jīng)營業(yè)務收入1.95億港元/-50.3%，其中出口量0.79萬噸/-34.8%、出口均價單噸2.46萬港元/-23.8%，毛利率27.4%/+10.2pct。收入下降主要系受極端天氣與產(chǎn)品結構變化影響，上半年高毛利低單價的煙葉副產(chǎn)品占比有較大提升。
風險提示：國家煙草專賣制度變化；行業(yè)政策與監(jiān)管風險；極端氣候風險。
投資建議：上調(diào)盈利預測，維持“優(yōu)于大市”評級
公司是中煙體系唯一上市公司，獨家經(jīng)營壁壘深厚，內(nèi)生外延擴張?？紤]到煙價周期高位，上調(diào)盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤9.4/10.4/11.8億港元（前值9.0/9.8/10.6億港元），同比+9.6%/+11.4%/+12.9%；攤薄EPS=1.35/1.51/1.70元，對應PE=27/25/22倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
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