>> 國貿(mào)期貨-鋅(ZN)專題報告：社庫恢復(fù)至近年高位，鋅價承壓-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
方富強 |
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行情回顧：近期鮑威爾“放鴿”、美聯(lián)儲獨立性受挫等影響，美元指數(shù)下行提振有色板塊。然基本面方面，內(nèi)外庫存趨勢明顯分化，國內(nèi)社庫恢復(fù)至近年高位壓制鋅價，鋅價反彈乏力。截近期基本面有何改變？鋅價后續(xù)如何看？下面我們將詳細(xì)介紹。
基本面：原料端，受外強內(nèi)弱格局影響，進口鋅礦成本較高，冶煉廠更傾向于國產(chǎn)礦，使得進口礦加工費持續(xù)上調(diào)，而國產(chǎn)礦在搶購氣氛下，加工費再度上調(diào)空間有限。冶煉端，7月鋅錠產(chǎn)量超預(yù)期，8月環(huán)比增量仍較大，且9月底火燒云煉廠預(yù)計出品鋅錠，因此鋅錠產(chǎn)量預(yù)計8月后均能維持在60萬噸以上水平。需求端，仍處淡季，但隨著旺季漸進有望逐步改善，此外北方地區(qū)受9月3日閱兵影響，存在環(huán)保限產(chǎn)、車輛限制等情況，據(jù)悉對鍍鋅開工影響不大。
總結(jié)：近期鋅錠社庫持續(xù)累積至歷史高位施壓鋅價，然與此同時LME鋅庫存持續(xù)去化，全球顯性庫存僅小幅增長，因此鋅價單邊空頭的邏輯并未完全成立。此外中長期角度來看，美聯(lián)儲降息預(yù)期兌現(xiàn)等宏觀因素支撐有色板塊，鋅價絕對位置或較難至低位。因此策略上，當(dāng)前低位謹(jǐn)慎追空。
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲降息預(yù)期，LME擠倉風(fēng)險
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