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事件
　　西藏藥業(yè)股份公司發(fā)布2025年半年報：2025年上半年實現(xiàn)營收16.51億元，同比增長2.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.67億元，同比減少8.96%；扣非歸母凈利潤5.43億元，同比增長3.69%；經營活動現(xiàn)金流凈額6.00億元，同比增長0.93%。
　　投資要點
　　▌主營業(yè)務穩(wěn)健，新產能擴建順利完成
　　2025年公司實現(xiàn)營收16.51億元，同比下降2.23%，其中主營產品新活素銷售417萬支，銷售收入14.56億元，占比88.36%，同比增長0.41%；其余產品本期銷售收入1.92億元，占比11.64%，同比增長18.83%。為滿足市場需求，公司開展新活素生產線的擴建工作。2025年上半年，新活素凍干生產線（凍干車間B線）獲得《藥品補充申請批準通知書》，可以正式投入生產，新活素年產能將達到1500萬支。
　　▌重視投資者回報，持續(xù)開展高比例現(xiàn)金分紅
　　公司積極實施持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅措施，2024年半年度、第三季度及年度分別進行了現(xiàn)金分紅，合計分紅約6.31億元，占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為60%。2025年半年度，公司擬以實施利潤分配方案之股權登記日可參與分配的總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.81元（含稅），占本半年度歸屬于母公司所有者的凈利潤的比例為50.05%。
　　▌股權投資創(chuàng)新藥公司打造新增長曲線
　　2025年8月27日，公司發(fā)布公告，擬通過全資子公司對Accuredit Therapeutics Limited進行股權投資6000萬美元，持有其40.82%的股權；公司大股東康哲藥業(yè)下屬公司投資1500萬美元，持有其10.20%的股權。AccureditTherapeutics Limited核心資產為銳正基因（蘇州）。銳正基因是中國第一個基于LNP的體內基因編輯產品進入IIT研究、并基于LNP的體內基因編輯在美國獲得FDA臨床許可的公司。其在研產品包括針對轉甲狀腺素蛋白淀粉樣變性（ATTR）的產品ART001、針對家族性高膽固醇血癥的ART002（PCSK9靶點）等。其中進展最快的藥物ART001已于2024年先后在中美獲得臨床許可，目前在中國開展I/IIa期臨床。2025年3月和5月，ART001分別獲得美國FDA孤兒藥認定和再生醫(yī)學先進療法認定。
　　▌盈利預測
　　我們預測公司2025-2027年收入分別為29.23、31.57、34.63億元，歸母凈利潤分別為8.93、9.67、10.66億元，EPS分別為2.77、3.00、3.31元，當前股價對應PE分別為17.6、16.3、14.8倍。維持“買入”投資評級。
　　▌風險提示
　　產品銷售推廣不及預期；產品競爭加?。谎邪l(fā)進展不及預期；行業(yè)政策、集采等不確定性風險。