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事件：公司發(fā)布2023年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入31.3億元，同比+22.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8億元，同比+116.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.8億元，同比+112.5%。
　　四季度新活素銷量快速增長(zhǎng)。分季度來(lái)看，Q1/Q2/Q3/Q4收入分別為9.1/9.1/5.5/7.7億元，分別同比增長(zhǎng)38.2%/32.9%/-10.9%/28.5%，四季度銷售收入增速恢復(fù)上半年水平，預(yù)計(jì)主要系外部環(huán)境短期影響消退。全年銷售毛利率95.1%(+0.8pp)，預(yù)計(jì)毛利率提升主要系收入快速增加攤薄成本。銷售費(fèi)用率56.1%(+0.9pp)，管理費(fèi)用率4%(-1.2pp)，研發(fā)費(fèi)用率0.4%(-2.9pp)。預(yù)計(jì)管理費(fèi)用率下降主要系收入端增速較快攤薄費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用率下降較多主要系去年俄羅斯疫苗項(xiàng)目開(kāi)發(fā)支出轉(zhuǎn)費(fèi)用化處理帶來(lái)的高基數(shù)影響。2023年歸母凈利率25.6%(同比+11.1%)。2023年公司計(jì)提依姆多無(wú)形資產(chǎn)減值1.9億元，同時(shí)就所持有的斯微生物股權(quán)公允價(jià)值變動(dòng)損益-2.1億元，2022年公司計(jì)提俄羅斯疫苗項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)減值及開(kāi)發(fā)支出轉(zhuǎn)費(fèi)用化導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)減少3.2億元。此外公司于2023年收到山南市幸福家園建設(shè)管理局的產(chǎn)業(yè)扶持資金增加1.8億元。因此綜合上述因素，公司2023年凈利率大幅提升。截至目前公司賬面依姆多無(wú)形資產(chǎn)余額為1.6億元，公司持有的交易性金融資產(chǎn)余額為5.2億元。
　　新活素獲2023年醫(yī)保續(xù)約，價(jià)格調(diào)整幅度溫和。公司產(chǎn)品新活素是治療急性心衰的基因工程藥物，能快速改善心衰患者的心衰癥狀和體征，提高患者的生存質(zhì)量，并降低患者的心衰住院治療費(fèi)用和縮短住院時(shí)間。公司新活素系在國(guó)內(nèi)獨(dú)家品種，該藥品獲2023年醫(yī)保納入乙類目錄。本次談判后新活素醫(yī)保支付價(jià)格為424.98元（0.5mg/支），單次住院支付不超過(guò)3天。協(xié)議有效期：2024年1月1日至2025年12月31日，有效期滿后按照醫(yī)保有關(guān)規(guī)定調(diào)整。相比2021年談判確定的醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)445元（0.5mg/支），本次降幅4.5%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為10.9億元、14億元、17.1億元，公司新活素競(jìng)爭(zhēng)格局好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新活素銷售或不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，心血管植入產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度或不達(dá)預(yù)期，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。