>> 德邦證券-西藏藥業(yè)(600211)短期業(yè)績承壓，持續(xù)看好新活素未來高增長-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收23.7億元（同比+20.9%），歸母凈利潤8.6億元（同比+93.2%），扣非凈利潤7.3億元（同比+62.2%）。單Q3實現(xiàn)營收5.5億元（-10.9%），歸母凈利潤2.6億元（+43.7%），扣非凈利潤1.5億元（-15.1%）。
宏觀外部環(huán)境影響，業(yè)績短期承壓。考慮到Q3宏觀外部因素影響，公司業(yè)績短期承壓，但是考慮到新活素長期邏輯依然較好，我們認(rèn)為業(yè)績有望迎來拐點，我們繼續(xù)看好公司未來業(yè)績有望高增。2023 Q3毛利率和凈利率分別為93.8%和48.1%，單Q3銷售費用率56.3%（+2.0pct），管理費用率6.1%（+0.8pct），研發(fā)費用率0.1%（-0.4pct），財務(wù)費用率-0.7%（-1.2pct）。
持續(xù)看好新活素未來高增長，醫(yī)保談判降價有望溫和。新活素作為具有較高研發(fā)壁壘的獨家重磅品種，填補了我國急性心衰基因工程藥物的空白，是公司業(yè)績的主要驅(qū)動因素。2023年上半年公司新活素銷量為460.5萬支，占當(dāng)期公司總收入的92.67%，產(chǎn)品依舊保持高增速。新活素目前在國內(nèi)滲透率較低，成長空間仍舊巨大，按照我們前期預(yù)測，新活素市場需求有望達(dá)到2076-2595萬支，對比22年新活素實際銷售量616萬支，滲透率僅為24%-30%，成長空間巨大。后續(xù)依托公司“科室拓展+學(xué)術(shù)推廣”將進一步推動產(chǎn)品的高速放量，目前新活素已經(jīng)在心內(nèi)、心外、老年科、急診科、重癥科、呼吸科、腎病科等科室廣泛應(yīng)用。同時近年來依托多層級學(xué)術(shù)活動的拓展，成功打造了圍手術(shù)期心功能保護的學(xué)術(shù)理念，新活素在圍手術(shù)期的應(yīng)用也在逐步增加。創(chuàng)新藥醫(yī)保談判方面，前期續(xù)約文件落地，我們認(rèn)為對新活素是較大利好，后續(xù)醫(yī)保續(xù)約談判降價幅度有望溫和。
盈利預(yù)測與估值。考慮到新活素持續(xù)高速放量，我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為11.0/14.0/17.3億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為11/9/7倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險；醫(yī)保談判價格不及預(yù)期的風(fēng)險；銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。
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