>> 德邦證券-西藏藥業(yè)(600211)業(yè)績超預期，看好新活素市場潛力-230713
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預增公告，預計2023年H1實現(xiàn)主營業(yè)務營收18.2億元（同比+35.7%），歸母凈利潤約5.9億元（同比+126.4%），扣非歸母凈利潤約5.8億元（同比+111.20%），利潤端超預期。
新活素快速增長，銷售、費用等多方驅動業(yè)績超預期。2023H1公司業(yè)績大幅增長的原因主要由于收入增加、費用減少以及存貨跌價減少。1）2023H1公司核心產品新活素放量帶動實現(xiàn)主營業(yè)務收入約18.2億元,同比增長約35.7%，超過2023年全年35億收入經營目標的一半，收入端符合預期。2）受到美元存款利率上升的影響，銀行存款利息收入增加，公司財務費用同比減少約2081萬元；3）2022年上半年因俄羅斯疫苗項目的不利影響，開發(fā)支出轉費用化以及計提存貨跌價準備減少利潤總額9889萬元，2023年上半年沒有此因素影響。4）非經常損益增加：交易性金融資產所產生的公允價值及本期投資收益變動，影響利潤總額同比增加約2833萬元。
新活素持續(xù)放量可期，醫(yī)保談判降價有望溫和。作為具有較高研發(fā)壁壘的獨家重磅品種，新活素目前在國內滲透率較低，成長空間仍舊巨大。按照我們前期預測新活素市場需求有望達到2076-2595萬支，22年新活素實際銷售量616萬支，滲透率僅為24%-30%，成長空間巨大。后續(xù)依托公司“科室拓展+學術推廣”將進一步推動產品的高速放量，目前新活素已經在心內、心外、老年科、急診科、重癥科、呼吸科、腎病科等科室廣泛應用。同時近年來依托多層級學術活動的拓展，成功打造了圍手術期心功能保護的學術理念，新活素在圍手術期的應用也在逐步增加。創(chuàng)新藥醫(yī)保談判方面，前期續(xù)約文件落地，我們認為對新活素是較大利好，后續(xù)醫(yī)保續(xù)約談判降價幅度有望溫和。
盈利預測與估值。考慮到2023H1業(yè)績超預期，我們上調公司業(yè)績預期，預計23-25年業(yè)績分別為11.0/14.0/17.3億元，對應當前PE分別為12/10/8倍PE，維持公司“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；醫(yī)保談判價格不及預期的風險；銷售不及預期的風險。
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