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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營收18.2億元（同比+35.5%），歸母凈利潤6.0億元（同比+127.2%），扣非凈利潤5.8億元（同比+112.7%）。單Q2季度實(shí)現(xiàn)營收9.1億元（+32.9%），歸母凈利潤2.9億元（+234.2%），扣非凈利潤2.9億元（+218.3%）。
　　新活素持續(xù)高增長，費(fèi)用端持續(xù)改善。公司2023年上半年新活素銷量為460.54萬支，銷售收入達(dá)16.8億元，占公司總收入92.67%，同比增長41.3%，新活素為公司業(yè)績的主要驅(qū)動(dòng)因素，整體來看，新活素依然保持了良好增長的勢(shì)頭；2023H1依姆多實(shí)現(xiàn)收入6000.9萬元，同比下降36.3%；諾迪康實(shí)現(xiàn)收入4417.3萬元，同比增長122.0%，其余產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2897.3萬元，同比下降14.4%。
　　新活素持續(xù)放量可期，醫(yī)保談判降價(jià)有望溫和。新活素作為具有較高研發(fā)壁壘的獨(dú)家重磅品種，填補(bǔ)了我國急性心衰基因工程藥物的空白，新活素目前在國內(nèi)滲透率較低，成長空間仍舊巨大。按照我們前期預(yù)測(cè)，新活素市場(chǎng)需求有望達(dá)到2076-2595萬支，22年新活素實(shí)際銷售量616萬支，滲透率僅為24%-30%，成長空間巨大。后續(xù)依托公司“科室拓展+學(xué)術(shù)推廣”將進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)品的高速放量，目前新活素已經(jīng)在心內(nèi)、心外、老年科、急診科、重癥科、呼吸科、腎病科等科室廣泛應(yīng)用。同時(shí)近年來依托多層級(jí)學(xué)術(shù)活動(dòng)的拓展，成功打造了圍手術(shù)期心功能保護(hù)的學(xué)術(shù)理念，新活素在圍手術(shù)期的應(yīng)用也在逐步增加。創(chuàng)新藥醫(yī)保談判方面，前期續(xù)約文件落地，我們認(rèn)為對(duì)新活素是較大利好，后續(xù)醫(yī)保續(xù)約談判降價(jià)幅度有望溫和。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。考慮到新活素持續(xù)高速放量，我們預(yù)計(jì)23-25年業(yè)績分別為11.0/14.0/17.3億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為11/9/7倍PE，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保談判價(jià)格不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。