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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入23.7億元，同比+20.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.6億元，同比+93.2%，扣非歸母凈利潤7.3億元，同比+62.2%。
　　業(yè)績短期波動(dòng)，期待未來銷售增長。分季度來看，Q1/Q2/Q3收入分別為9.1/9.1/5.5億元，分別同比增長38.2%/32.9%/-10.9%，三季度銷售同比下降，預(yù)計(jì)主要系外部環(huán)境短期影響。前三季度毛利率95.3%(+0.8pp)，預(yù)計(jì)毛利率提升主要系收入快速增加攤薄成本。銷售費(fèi)用率56.2%(+1.3pp)，管理費(fèi)用率3.7%(-1pp)，研發(fā)費(fèi)用率0.4%(-3.7pp)。預(yù)計(jì)管理費(fèi)用率下降主要系收入端增速較快攤薄費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用率下降較多主要系去年俄羅斯疫苗項(xiàng)目開發(fā)支出轉(zhuǎn)費(fèi)用化處理帶來的高基數(shù)影響。2023年前三季度歸母凈利率36.1%(+13.5%)，凈利率大幅提升主要系收入快速增長，以及去年同期因計(jì)提資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致基數(shù)較低所致。
　　核心產(chǎn)品抗急性心衰藥物新活素，納入醫(yī)保后持續(xù)放量。公司產(chǎn)品新活素是治療急性心衰的基因工程藥物，能快速改善心衰患者的心衰癥狀和體征，提高患者的生存質(zhì)量，并降低患者的心衰住院治療費(fèi)用和縮短住院時(shí)間。公司新活素系在國內(nèi)獨(dú)家品種，該藥品于2017年、2019年、2021年持續(xù)被納入《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄》乙類范圍后，近年來銷量持續(xù)上升，具備明顯競爭優(yōu)勢。。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年是歸母凈利潤分別為10.2億元、12億元、15.8億元，公司新活素競爭格局好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新活素銷售或不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，心血管植入產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度或不達(dá)預(yù)期，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。