>> 國泰海通證券-華域汽車(600741)2025年半年報點評：中性化、智能電動化轉(zhuǎn)型順利，現(xiàn)金流維持強勁-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 1004KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉一鳴 |
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本報告導(dǎo)讀：
華域汽車25H1年實現(xiàn)營收847億元，歸母凈利潤29億元?？紤]到公司中性化、智能電動化轉(zhuǎn)型順利，現(xiàn)金流維持強勁，我們維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級。我們認(rèn)為華域汽車市場中性化策略推進(jìn)順利，對智能電動車的配套比例逐漸提升，成長性、分紅確定性有望不斷加強，我們上調(diào)公司2025/26/27年EPS預(yù)測值至2.17/2.40/2.63元（原值為2.03/2.16/2.37元）。考慮到公司中性化、智能電動化轉(zhuǎn)型順利，現(xiàn)金流維持強勁，我們給予公司2025年11xPE，維持“增持”評級，目標(biāo)價23.92元。
25H1業(yè)績穩(wěn)健，中性化順利推進(jìn)。25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入847億元，同比+10%；歸母凈利潤29億元，同比+0.7%。其中25Q2實現(xiàn)營收443億元，同比+10%，環(huán)比+10%；歸母凈利潤16億元，同比+1%，環(huán)比+27%。根據(jù)華域汽車中報，25H1公司匯總口徑（含海外業(yè)務(wù)）主營業(yè)務(wù)收入的63.7%來自于上汽集團以外的整車客戶。我們認(rèn)為，中性化對于公司的成長多元性有重要意義。
智能電動車配套不斷增長。根據(jù)公司中報，截止25H1新獲取業(yè)務(wù)的全生命周期訂單中，新能源汽車相關(guān)車型業(yè)務(wù)配套金額占比超過80%，國內(nèi)自主品牌配套金額占比超過60%。華域汽車在零壓座椅、數(shù)字交互大燈、智能底盤、驅(qū)動電機、越野性能電驅(qū)、電動壓縮機、熱管理系統(tǒng)模塊等領(lǐng)域都獲得了較多的訂單。我們認(rèn)為：華域汽車綜合實力較強，智能電動化增長點較多。隨著公司的客戶結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)向自主品牌，智能電動化給公司成長的貢獻(xiàn)度將逐漸加大。
戰(zhàn)略性收購清陶能源，深化“智能動力”布局。根據(jù)公司公告，公司擬以2.06億元收購公司控股股東上汽集團持有的上海上汽清陶能源科技有限公司49%股權(quán)。此次股權(quán)收購，標(biāo)志著公司首次進(jìn)入固態(tài)電池領(lǐng)域，有利于補全“智能動力”平臺產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)固態(tài)電池業(yè)務(wù)與電驅(qū)動、熱管理等業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。公司將利用現(xiàn)有管理資源和客戶資源，加速完成其運行機制、品控體系、研發(fā)能力和生產(chǎn)能力的建設(shè)，利用“中性化”市場拓展優(yōu)勢，進(jìn)一步豐富其客戶結(jié)構(gòu)，加快推進(jìn)半固態(tài)、固態(tài)電池整體戰(zhàn)略布局的全面落地。
分紅能力維持強勁。25H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為68億左右，近年持續(xù)高于凈利潤。我們認(rèn)為，公司較強的經(jīng)營性現(xiàn)金流說明了較強的對上下游議價能力；考慮到公司后續(xù)CAPEX的需求不大，后續(xù)的持續(xù)分紅能力較強。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟增長不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲。
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