>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：A股企穩(wěn)反彈，商品分化-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
7月基本面仍有韌性。全球7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有韌性：中國7月官方制造業(yè)PMI回落至49.3，非制造業(yè)保持?jǐn)U張；中國7月按美元計(jì)出口同比增長7.2%，高于預(yù)期，主要受去年低基數(shù)和“搶出口”效應(yīng)支撐；金融數(shù)據(jù)中，貨幣供給超預(yù)期，但融資和貸款數(shù)據(jù)仍弱；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，投資數(shù)據(jù)仍有明顯壓力，國內(nèi)月頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有壓力。國務(wù)院第九次全體會(huì)議強(qiáng)調(diào)，采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，培育壯大服務(wù)消費(fèi)，加力擴(kuò)大有效投資。中共中央、國務(wù)院印發(fā)關(guān)于推動(dòng)城市高質(zhì)量發(fā)展的意見。意見提出，發(fā)展組團(tuán)式、網(wǎng)絡(luò)化的現(xiàn)代化城市群和都市圈，持續(xù)推動(dòng)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造。商務(wù)部宣布，將于9月出臺(tái)擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施。8月29日，滬深京三市超2800股飄紅。滬深兩市全天成交額2.97萬億，較上個(gè)交易日縮量1900余億。板塊方面，CPO、PCB等算力硬件股全線拉升，芯片股集體爆發(fā)。債市方面，國債期貨午后跳水，30年期主力合約跌超0.7%。商品方面，國內(nèi)商品期貨亦續(xù)跌，集運(yùn)指數(shù)跌超3%，碳酸鋰一度跌超5%。在岸人民幣兌美元8月28日16:30收盤報(bào)7.1385，較上一交易日上漲237點(diǎn)。美國方面，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但8月PMI繼續(xù)改善，“大漂亮”法案或支撐后續(xù)消費(fèi)。
鮑威爾態(tài)度有所轉(zhuǎn)鴿。7月31日，白宮發(fā)布行政令，對(duì)部分國家重新設(shè)定“對(duì)等關(guān)稅”稅率標(biāo)準(zhǔn)：行政令附件1中列明國家將適用個(gè)別稅率，未列明國家則統(tǒng)一適用10%的稅率；如有國家或地區(qū)通過第三地轉(zhuǎn)運(yùn)方式規(guī)避關(guān)稅，其商品將被征收40%的轉(zhuǎn)運(yùn)稅。8月19日，美國商務(wù)部宣布，將407個(gè)產(chǎn)品類別納入鋼鐵和鋁關(guān)稅清單，適用稅率為50%。另外，特朗普稱兩周內(nèi)宣布半導(dǎo)體關(guān)稅，稅率或達(dá)300%。特朗普就稀土磁鐵供應(yīng)威脅對(duì)華征收約200%關(guān)稅，且將針對(duì)外國數(shù)字稅實(shí)施出口限制和關(guān)稅措施；歐盟重申有權(quán)制定數(shù)字規(guī)則，駁斥美方指責(zé)。歐盟擬本周內(nèi)立法取消美國工業(yè)品關(guān)稅，以換取美國下調(diào)汽車關(guān)稅。美對(duì)印加征50%關(guān)稅正式生效，印度出口商稱大量訂單取消。美韓領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤無果，特朗普稱7月貿(mào)易協(xié)議條款不變，不介意重新談判但不代表韓方會(huì)得到想要的任何東西；希望今年與金正恩會(huì)面。目前關(guān)稅仍處于“滯”的階段，對(duì)受外需影響較大的商品會(huì)帶來一定拖累。8月22日鮑威爾在全球央行年會(huì)上講話有所轉(zhuǎn)鴿：認(rèn)為當(dāng)前的形勢(shì)意味著，就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升。這種風(fēng)險(xiǎn)平衡的轉(zhuǎn)變可能意味著需要調(diào)整政策立場。明確放棄2020年靈活平均通脹目標(biāo)框架，強(qiáng)調(diào)“有意讓通脹溫和超調(diào)的思路已不適用”。鮑威爾態(tài)度轉(zhuǎn)鴿后為美聯(lián)儲(chǔ)9月降息掃平道路，海外通脹上升路徑更順暢。美國紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，如果中性利率是1%或略低，現(xiàn)在就處在限制區(qū)域。特朗普威脅罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事庫克，庫克起訴反對(duì)；美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)聲稱罷免理事需“正當(dāng)理由”，將遵法院判決。美國參議院銀行委員會(huì)下周將針對(duì)總統(tǒng)特朗普的美聯(lián)儲(chǔ)（臨時(shí)）理事提名人Miran舉行聽證會(huì)。美國財(cái)長貝森特表示，“肯定”會(huì)在秋季知道特朗普選擇的美聯(lián)儲(chǔ)主席，負(fù)責(zé)房利美和房地美交易事宜的銀行將于9-10月左右選定。美國二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值增長3.3%，高于此前報(bào)告的3%，美元和美債收益率短線拉升。歐洲央行7月會(huì)議紀(jì)要顯示，官員認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)“總體平衡”。
商品分板塊。國內(nèi)供給側(cè)最敏感的是黑色板塊和新能源金屬。海外通脹預(yù)期受益較為顯著的是能源和有色板塊?；久鎭砜?，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊供給受限仍未緩解。8月19日，工信部等部門召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會(huì)，明確將進(jìn)一步規(guī)范光伏產(chǎn)業(yè)競爭秩序，遏制低價(jià)無序競爭，后續(xù)將商討各個(gè)環(huán)節(jié)“反內(nèi)卷”的實(shí)施細(xì)節(jié)。中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+加速增產(chǎn)，同意8月增產(chǎn)54.8萬桶/日，高于預(yù)期。8月25日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基宣布烏克蘭和美國將于本周末舉行會(huì)談，討論烏克蘭和俄羅斯未來舉行和平談判的可能性。化工板塊中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關(guān)稅和通脹預(yù)期驅(qū)動(dòng)，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農(nóng)產(chǎn)品仍需等待基本面呼應(yīng)的信號(hào)。需要指出的是，當(dāng)下商品基本面仍偏弱，仍需對(duì)當(dāng)下政策預(yù)期落地保有謹(jǐn)慎的態(tài)度，商品價(jià)格波動(dòng)率或仍偏高
策略
商品和股指期貨：工業(yè)品逢低多配。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
要聞
主要目標(biāo)是：到2030年，現(xiàn)代化人民城市建設(shè)取得重要進(jìn)展，適應(yīng)城市高質(zhì)量發(fā)展的政策制度不斷完善，新舊動(dòng)能加快轉(zhuǎn)換，人居品質(zhì)明顯提升，綠色轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)，安全基礎(chǔ)有力夯實(shí)，文化魅力充分彰顯，治理水平大幅提高；到2035年，現(xiàn)代化人民城市基本建成。（新華社）
整體走勢(shì)：市場全天探底回升，滬指尾盤漲超1%，創(chuàng)業(yè)板指漲超3%，科創(chuàng)50指數(shù)大漲超7%。個(gè)股漲多跌少，滬深京三市超2800股飄紅，今日成交達(dá)3萬億。截止收盤滬指漲1.14%，深成指漲2.25%，創(chuàng)業(yè)
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