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本篇報(bào)告解決了以下核心問(wèn)題：1、上汽集團(tuán)2024年至今經(jīng)歷了哪些變化？2、當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上汽集團(tuán)自主、合資基本面如何？3、尚界與前四界有何異同、對(duì)上汽集團(tuán)有怎樣的影響？
　　2024年公司業(yè)績(jī)筑底，深化管理治理改革，針對(duì)性地完成了去庫(kù)存+調(diào)整通用+整合自主三大核心任務(wù)：2024年是公司的變革之年，7月，公司原董事長(zhǎng)陳虹因到齡退休，王曉秋接任董事長(zhǎng)，賈健旭升任總裁，公司完成了董事長(zhǎng)及總裁的更替。全年公司核心圍繞著去庫(kù)存、抓零售及調(diào)整通用，有效降低了全鏈路的庫(kù)存、清理了通用的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)公司將上汽乘用車(chē)分公司、上汽國(guó)際、零束、研發(fā)總院以及海外出行五個(gè)部門(mén)整合為一個(gè)整體，聚焦資源打造“大乘用車(chē)板塊”。
　　2025年公司有望進(jìn)入企穩(wěn)回升通道，自主改善+合資企穩(wěn)+尚界突破：經(jīng)歷了2024年庫(kù)存的深度調(diào)整，2025年公司輕裝上陣，上半年公司批發(fā)205.3萬(wàn)輛，同比+12.4%，其中自主品牌銷(xiāo)量達(dá)130.4萬(wàn)輛，同比+21.1%。合資銷(xiāo)量企穩(wěn)，上汽大眾、上汽通用2025年上半年批發(fā)同比分別-3.9%/+8.6%，電動(dòng)化新品導(dǎo)入提速。公司海外穩(wěn)扎穩(wěn)打，克服歐洲反補(bǔ)貼稅不利影響，2025年上半年累計(jì)出海49.4萬(wàn)輛，同比+1.3%。作為智選第五界，尚界定位20萬(wàn)元級(jí)主流市場(chǎng)，首款SUVH59月即將上市，在華為+上汽集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手下有望成為爆款產(chǎn)品，2026年預(yù)計(jì)還將有新品接力，夯實(shí)主流市場(chǎng)基盤(pán)，預(yù)計(jì)尚界加持將帶來(lái)上汽銷(xiāo)量-業(yè)績(jī)-估值多重維度的提升。
　　投資建議：公司2024年積極調(diào)整，2025年起有望邁入企穩(wěn)回升期：自主板塊整合資源有望實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)&大幅減虧、合資邊際企穩(wěn)，利潤(rùn)拖累大幅出清。尚界定位20萬(wàn)級(jí)主流市場(chǎng)，在華為+上汽集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下有望成為主流市場(chǎng)走量品牌，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。預(yù)計(jì)公司2025-2027年總營(yíng)收6930、7788、8411億元，歸母凈利潤(rùn)為125.1、151.1、181.9億元，對(duì)應(yīng)17.5、14.5、12.0倍PE，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：尚界銷(xiāo)量不及預(yù)期；公司汽車(chē)銷(xiāo)量增速不及預(yù)期；公司電動(dòng)化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；公司合資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品不確定性；自主品牌高端化進(jìn)程不及預(yù)期；自主品牌盈利能力不及預(yù)期。