>> 招商證券-拓普集團(tuán)(601689)持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)，未來(lái)可期-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻(xiàn)宇 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)，1H25公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)129.3/12.9/11.6億元，同比+5.8%/-11.1%/-10.4%。其中2Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)71.7/7.3/6.7億元，同比+9.7%/-10.0%/-3.5%，環(huán)比+24.3%/+29.0%/+38.7%。
2Q25營(yíng)收微增，利潤(rùn)短期承壓。1H25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收129.3億元，同比+5.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.9億元，同比-11.1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.6億元，同比-10.4%。利潤(rùn)率方面，1H25實(shí)現(xiàn)毛/凈利率分別為19.6%和10.0%。費(fèi)用率方面，1H25銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別1.0/2.9/5.5/-0.1%，期間費(fèi)用率9.3%。2Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.7億元，同比+9.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.3億元，同比-10.0%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.7億元，同比-3.5%。利潤(rùn)率方面，2Q25實(shí)現(xiàn)毛/凈利率分別為19.3%和10.2%。費(fèi)用率方面，2Q25銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.9/2.6/5.1/-0.2%，期間費(fèi)用率8.4%。
公司業(yè)務(wù)實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高。內(nèi)飾系統(tǒng)領(lǐng)域，全新研發(fā)的高端材料已持續(xù)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)落地，其中高仿皮質(zhì)頂棚則已應(yīng)用于新款賽力斯M9車(chē)型，門(mén)板材料已成功獲得Lucid等新能源車(chē)企的訂單，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)凸顯。自主研發(fā)的鍛鋁球鉸控制臂產(chǎn)品受到新能車(chē)客戶(hù)的廣泛認(rèn)可，目前鍛鋁球頭控制臂總成已為賽力斯、小米、小鵬、長(zhǎng)城、奇瑞、比亞迪、長(zhǎng)安、上汽、A客戶(hù)、寶馬、LUCID、SCOUT等提供配套，市場(chǎng)占有率持續(xù)攀升。汽車(chē)電子領(lǐng)域，公司已構(gòu)建起從儲(chǔ)氣罐、空氣彈簧、ASU、ECAS等核心零部件，到單腔、雙腔、三腔空氣懸架系統(tǒng)的全棧自研與創(chuàng)新能力；公司空懸產(chǎn)品配套客戶(hù)已有賽力斯、小米、理想、上汽、極氪、坦克等車(chē)企或品牌；智能門(mén)驅(qū)系統(tǒng)應(yīng)用于AITO問(wèn)界M9等車(chē)型；智能剎車(chē)系統(tǒng)（IBS）領(lǐng)域進(jìn)展顯著，多個(gè)項(xiàng)目開(kāi)始量產(chǎn)，公司啟動(dòng)成本效益更優(yōu)的IBS2.0版本的研發(fā)工作，以及與紅旗、賽力斯聯(lián)合研制EMB項(xiàng)目。
機(jī)器人業(yè)務(wù)板塊全面進(jìn)展，積極拓展產(chǎn)品布局。公司抓住機(jī)器人產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的歷史機(jī)遇，聚焦并不斷拓展機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵產(chǎn)品和核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)智能汽車(chē)部件業(yè)務(wù)與機(jī)器人部件業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。公司在機(jī)器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢(shì)包括：具備永磁伺服電機(jī)、無(wú)框電機(jī)等各類(lèi)電機(jī)的自研能力；具備整合電機(jī)、減速機(jī)構(gòu)、控制器的經(jīng)驗(yàn)；具備精密機(jī)械加工能力；具備各類(lèi)研發(fā)資源及測(cè)試資源的協(xié)同能力。公司與客戶(hù)從直線(xiàn)執(zhí)行器開(kāi)始合作，之后啟動(dòng)了旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器的研發(fā)，然后又開(kāi)始研發(fā)靈巧手電機(jī)等產(chǎn)品，已經(jīng)多次向客戶(hù)送樣，項(xiàng)目進(jìn)展迅速。公司還積極布局機(jī)器人軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等，進(jìn)一步形成機(jī)器人業(yè)務(wù)的平臺(tái)化產(chǎn)品布局。
熱管理業(yè)務(wù)能力全面提升，技術(shù)積累助力開(kāi)拓全新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司憑借強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，成功實(shí)現(xiàn)熱管理系統(tǒng)2.0版本模塊核心子部件全棧自研，包括：多通水閥、電子水泵、電子膨脹閥、電磁閥、換熱器、流道板、單向閥、氣液分離器、儲(chǔ)液罐、控制器等。除在汽車(chē)行業(yè)的成熟應(yīng)用外，公司將熱管理技術(shù)及產(chǎn)品，應(yīng)用于液冷服務(wù)器、儲(chǔ)能、機(jī)器人等行業(yè)，并取得首批訂單15億元，為公司開(kāi)拓了全新的市場(chǎng)增領(lǐng)域。面對(duì)AI液冷服務(wù)器產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的市場(chǎng)機(jī)遇，公司快速研發(fā)出液冷泵、溫壓傳感器、各類(lèi)流量控制閥、氣液分離器、液冷導(dǎo)流板等產(chǎn)品，已經(jīng)向華為、A客戶(hù)、NVIDIA、META及各企業(yè)客戶(hù)和各數(shù)據(jù)中心提供商對(duì)接推廣相關(guān)的產(chǎn)品，獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，該業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。拓普集團(tuán)專(zhuān)注于汽車(chē)行業(yè)40余年，公司目前已經(jīng)擁有8大系列產(chǎn)品，即汽車(chē)NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、輕量化車(chē)身、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤(pán)系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)，單車(chē)配套金額約3萬(wàn)元，且公司產(chǎn)品線(xiàn)仍具備擴(kuò)大空間。公司另研發(fā)機(jī)器人電驅(qū)執(zhí)行器等系列化，市場(chǎng)空間巨大。公司新產(chǎn)品不斷量產(chǎn)下線(xiàn)，客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)。預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為31.6/39.4/48.7億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。
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