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25H1營收穩(wěn)步增長，毛利率增長顯著。據(jù)公司25年中報(bào)，25H1實(shí)現(xiàn)營收19.38億元，yoy+26.58%，與此前業(yè)績預(yù)告一致；毛利率39.27%，同比上升6.08pcts；歸母凈利潤3.05億元，同比增長106.45%，與業(yè)績預(yù)告一致。25Q2單季營收9.44億元，yoy+7.48%，qoq-5.09%；毛利率40.12%，同比增長6.73pcts，環(huán)比增長1.65pcts；銷售凈利率12.11%，同比減少1.56pcts，環(huán)比減少7.05pcts。
　　 BES2800芯片快速上量，智能可穿戴市場份額提升。報(bào)告期內(nèi)，公司新一代智能可穿戴芯片BES2800在客戶TWS耳機(jī)、智能手表、智能眼鏡等終端產(chǎn)品中得到廣泛應(yīng)用，并成功導(dǎo)入釘釘DingTalk A1智能錄音筆。BES2800采用6nm FinFET工藝，單芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存儲(chǔ)、低功耗Wi-Fi和雙模藍(lán)牙，在性能、功耗和技術(shù)創(chuàng)新等方面都大幅提升。公司持續(xù)在智能可穿戴領(lǐng)域深耕，報(bào)告期內(nèi)，市場份額進(jìn)一步提升。智能手表市場，公司成功導(dǎo)入小天才、頌拓等國內(nèi)外新客戶并量產(chǎn)，2025年上半年，公司智能手表芯片出貨量保持快速增長。公司芯片還逐步向智能眼鏡、無線麥克風(fēng)等低功耗無線應(yīng)用場景延申。
　　客戶矩陣覆蓋全球主流品牌，構(gòu)建多元化市場格局。公司已與三星、OPPO、小米、榮耀、vivo等全球主流安卓手機(jī)品牌建立合作關(guān)系，同時(shí)攜手哈曼、安克創(chuàng)新、漫步者、韶音等專業(yè)音頻廠商，以及阿里、百度、字節(jié)跳動(dòng)、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)公司，形成廣泛的客戶基礎(chǔ)。此外，公司還與海爾、海信、格力等家電廠商合作，推動(dòng)芯片在智能家居領(lǐng)域的應(yīng)用，體現(xiàn)出較強(qiáng)的市場拓展能力和行業(yè)影響力。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利智能藍(lán)牙音頻芯片轉(zhuǎn)移，不斷開拓手表手環(huán)、眼鏡等市場。我們基于公司業(yè)績公告，略下調(diào)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入預(yù)測，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)45.93/61.65/77.71億元（前值：48.40/64.72/79.80億元），預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.6/12.4/15.9億元（前值：9.3/13.2/17.4億元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭和需求風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)