>> 東吳證券-新銳股份(688257)2025年中報點評：業(yè)績穩(wěn)步增長，進一步深化海外與細分市場布局-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,錢堯天 |
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投資要點
營收穩(wěn)健增長，歸母凈利潤受并購Drillco影響
8月27日公司發(fā)布半年報，半年報顯示25H1公司實現(xiàn)營收11.40億元，同比+28.97%，營收增長主要系公司加大市場開拓，各項主要業(yè)務均取得了一定增長，同時新增并購智利Drillco帶來增量。分業(yè)務看，25H1鑿巖工具及配套服務實現(xiàn)營收5.30億元，同比+29.60%，硬質(zhì)合金實現(xiàn)營收3.06億元，同比+18.19%，切削工具實現(xiàn)營收1.61億元，同比+68.23%，油服類產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.85億元，同比+17.52%。
25H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比+2.88%；扣非歸母凈利潤0.94億元，同比+13.81%，利潤增速低于收入增速主要系收購Drillco導致，主要影響有三點：1）母公司對其銷售產(chǎn)生的毛利未能實現(xiàn)對外銷售，需要在合并期間合并抵消，導致本報告期合并報表凈利潤下降；2）并購Drillco產(chǎn)生了一次性中介費用及相關(guān)匯兌損失；3）公司合并日前對Drillco及其子公司的應收款項計提了信用減值，合并日后按照會計政策不再計提，以上三項因素合計導致歸母凈利潤減少1,071.02萬元，剔除影響后25H1公司歸母凈利潤和扣非凈利潤分別同比+13.81%和+26.80%。單Q2公司實現(xiàn)營收6.12億元，同比+24.96%；歸母凈利潤0.55億元，同比-0.69%；扣非歸母凈利潤0.50億元，同比+13.69%。
毛利率小幅下滑，期間費用率有所提升
25H1公司銷售毛利率32.06%，同比-0.12pct；銷售凈利率10.4%，同比-2.4pct。銷售毛利率下滑主要系原材料價格上漲以及公司收購智利Drillco影響。凈利率降幅高于毛利率降幅主要系期間費用率有所提升，25H1公司期間費用率為20.4%，同比+2.4pct；其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率為6.9%/8.1%/0.9%/4.4%，同比分別+1.5/+0.0/+0.4/+0.5pct。銷售、管理和研發(fā)費用的變動主要系新增并購Drillco費用及銻瑪工具合并期不同產(chǎn)生的費用增長；財務費用變動主要系報告期貸款利息支出增多、匯兌損益變動。
整合Drillco加速海外布局，著眼新興產(chǎn)業(yè)與細分領(lǐng)域
1）鑿巖工具業(yè)務：公司于2024年底完成對智利制造企業(yè)Drillco的全資收購，補全了鑿巖工具全品類，目前正進行基層整合，吸收其在鑿巖工具制造領(lǐng)域的技術(shù)和平臺，以此為依托打破南美乃至北美市場的競爭壁壘，并為新銳提供低成本產(chǎn)能轉(zhuǎn)移跳板。同時公司不斷深化澳洲、非洲乃至中東市場的產(chǎn)業(yè)拓展，逐漸完善海外布局。
2）硬質(zhì)合金及刀具業(yè)務：公司實行差異化競爭策略，聚焦細分市場，通過海外子公司推進出海戰(zhàn)略，同時通過核心技術(shù)研發(fā)進入高精尖領(lǐng)域，切入機器人制造、航空航天等新興產(chǎn)業(yè)，進一步拓寬公司未來發(fā)展空間。
盈利預測與投資評級：考慮到收購Drillco影響，我們下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預測為1.98（原值2.25）/2.48（原值2.75）/3.05（原值3.32）億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為22/17/14倍，公司海外渠道布局進展順利，具有優(yōu)質(zhì)成長性，維持公司“增持”評級。
風險提示：存貨跌價風險，原材料價格波動，海外拓展不及預期。
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