久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。公司25年H1營收9.4億元，同降4.5%，歸母凈利潤1.2億元，同降20%，扣非凈利潤1.2億元，同增1%；其中25年Q2營收5.1億元，同環(huán)比-2%/+17%，歸母凈利潤0.7億元，同環(huán)比+2%/+53%，毛利率26.1%，同環(huán)比+2.1/+2.7pct，歸母凈利率14.1%，同環(huán)比+0.5/+3.3pct。
　　活性炭Q2出貨近4萬噸，環(huán)增5-10%?；钚蕴糠矫?，公司25年H1收入7.4億元，同增8%，對應(yīng)出貨7-7.5萬噸，同增5-10%，其中我們預(yù)計(jì)Q2收入約4億元，對應(yīng)出貨近4萬噸，環(huán)增5-10%，我們預(yù)計(jì)全年出貨15-16萬噸，同增10%。硅材料方面，公司25年H1收入2.0億元，同降34%，①硅酸鈉H1收入1.3億元，同降45%，我們預(yù)計(jì)Q2收入7千萬元，環(huán)增15%，原材料價(jià)格同比大幅下降影響，公司向下延伸白炭黑產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)25年開始貢獻(xiàn)收入；②硅膠H1收入6-7千萬元，同比基本持平，我們預(yù)計(jì)Q2收入4千萬元，環(huán)增100%，后續(xù)我們預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。
　　活性炭盈利水平亮眼，新品放量帶動盈利提升?；钚蕴糠矫?，公司25年H1毛利率28.4%，同增3.4pct，隨著持續(xù)降本增效，疊加高端的顆粒炭放量，25年毛利率預(yù)計(jì)穩(wěn)定；硅材料方面，①硅酸鈉25年H1毛利率15.4%，同增0.2pct，系新能源車銷量帶動，25年我們預(yù)計(jì)維持15%，此外白炭黑25年開始貢獻(xiàn)利潤，毛利率我們預(yù)計(jì)超20%；②硅膠25H1毛利率4.3%，同比大幅下滑，系行業(yè)競爭加劇，25年預(yù)計(jì)維持微利水平。此外，25年硅碳產(chǎn)品開啟放量，壁壘更高，我們預(yù)計(jì)盈利水平優(yōu)于主業(yè)。
　　期間費(fèi)率維持穩(wěn)定，資本開支同比提升。公司25年Q2期間費(fèi)用0.6億元，同環(huán)比+6%/+11%，費(fèi)用率12%，同環(huán)比+0.9/-0.6pct，經(jīng)營性現(xiàn)金流0.9億元，同比+2%，環(huán)比轉(zhuǎn)正，資本開支0.8億元，同環(huán)比+193%/+33%，25年H1末存貨2.6億元，較年初增加1%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持25-27年歸母凈利潤2.9/3.6/4.6億元的預(yù)期，同比+0.3%/+25.0%/+27.9%，對應(yīng)PE為22/17/14x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩、新產(chǎn)品不及預(yù)期。