>> 東吳證券-元力股份(300174)2024年中報點評：活性炭滿產(chǎn)滿銷，業(yè)績符合市場預(yù)期-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,朱家佟 |
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Q2業(yè)績市場預(yù)期。公司24年H1營收9.8億元，同增2.5%，歸母凈利潤1.5億元，同增29.9%，毛利率23.3%，同增0.9pct，歸母凈利率15%，同增3.2pct；其中24Q2營收5.2億元，同環(huán)比+2.8%/+10.6%，歸母凈利潤0.7億元，同環(huán)比+2.5%/-9.6%，毛利率24%，同環(huán)比+1/+1.4pct，歸母凈利率13.6%，同比持平，環(huán)減3pct，業(yè)績位于預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。
活性炭Q2滿產(chǎn)滿銷，全年出貨預(yù)計13.5萬噸。活性炭方面，公司H1收入6.8億元，同增14%，對應(yīng)出貨6.7-6.8萬噸，其中Q1出貨3.1-3.2萬噸，Q2出貨3.6萬噸，開啟滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，公司預(yù)計全年出貨13.5萬噸，同增5%+，其中粉狀炭12萬噸，顆粒炭1.5萬噸，同增50%；硅化物方面，公司H1收入3.0億元，同減16%，其中硅酸鈉收入2.3億元，同減19%，硅膠收入0.7億元，同增1%，硅酸鈉業(yè)務(wù)體量下降，主要系剝離贏創(chuàng)嘉聯(lián)產(chǎn)能，產(chǎn)能從30萬噸降至16萬噸，但從水玻璃向下延伸白炭黑產(chǎn)品，我們預(yù)計25年開始貢獻(xiàn)收入。
活性炭毛利率略降，硅化物向下游延伸，毛利率逐步提升?；钚蕴糠矫?，公司24年H1毛利率25.1%，同降2.6pct，主要系擴張低端市場所致，隨著高毛利率的顆粒炭放量，我們預(yù)計24年毛利率恢復(fù)至27%；硅化物方面，公司24年H1硅酸鈉毛利率15.3%，同增5.9pct，硅酸鈉向下游延伸，白炭黑25年開始貢獻(xiàn)利潤，我們預(yù)計毛利率超30%。24年H1硅膠毛利率32.4%，同增1.0pct，恢復(fù)至正常水平。此外，25年硅碳產(chǎn)品開啟放量，壁壘更高，我們預(yù)計盈利水平優(yōu)于主業(yè)。
費用率基本穩(wěn)定，現(xiàn)金流環(huán)比轉(zhuǎn)正。公司24H1期間費用1.1億元，同增13.6%，費用率11.5%，同增1.1pct，其中24Q2期間費用0.6億元，同環(huán)比+22.1%/+1.9%，費用率11.1%，同環(huán)比+1.7/-0.9pct；24H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流257萬元同減95.6%，其中Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流0.9億元，同減13.4%，環(huán)比轉(zhuǎn)正；24H1資本開支0.7億元，同減59.9%，其中Q2資本開支0.3億元，同環(huán)比-75.3%/-35.4%；24Q2末存貨2.6億元，較Q1末減4.8%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到市場競爭加劇，我們下修24-26年歸母凈利潤至2.5/3.0/4.8億元（此前預(yù)測24-26年歸母凈利潤2.6/2.9/4.7億元），同比+6%/+18%/+61%，對應(yīng)PE為19/16/10x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、新技術(shù)放量不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。
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