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歷史發(fā)展復(fù)盤(pán)：1999年公司成立，活性炭產(chǎn)量500噸，率先采用年產(chǎn)1000噸轉(zhuǎn)爐，并采用磷酸法生產(chǎn)工藝，生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)5-10年。到現(xiàn)在已是10萬(wàn)噸+的龍頭企業(yè)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行。憑借技術(shù)協(xié)同性，近年開(kāi)始，切入新能源領(lǐng)域，布局鈉電硬碳+硅碳負(fù)極，打造第二增長(zhǎng)極。
　　主業(yè)活性炭：粉狀炭國(guó)內(nèi)第一，布局顆粒碳，提升在木質(zhì)活性炭領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力?；钚蕴啃袠I(yè)需求：我們預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)100億，全球265億空間。在活性炭行業(yè)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的情況下，元力擬從12萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)到25萬(wàn)噸的邏輯：利用粉狀炭積累的優(yōu)勢(shì)，布局顆粒炭（替代煤質(zhì)炭），進(jìn)軍環(huán)保領(lǐng)域。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司的規(guī)模及盈利顯著高于同行，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。
　　新業(yè)務(wù)：憑借技術(shù)相通性，布局硬碳+硅碳，放量在即。技術(shù)相通性：鈉電與活性炭生產(chǎn)，前端的炭化端工藝接近，后端工藝有一定差別。硅碳中多孔碳，與活性炭生產(chǎn)較為類(lèi)似，均對(duì)孔隙要求較高。進(jìn)展情況：1）硬碳負(fù)極正穩(wěn)步開(kāi)發(fā)中，后續(xù)規(guī)劃5萬(wàn)噸產(chǎn)能。2）硅碳負(fù)極：多孔結(jié)構(gòu)的硅碳新型技術(shù)路線有望帶動(dòng)行業(yè)放量，公司有望受益。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)木質(zhì)粉狀活性炭領(lǐng)域龍頭，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)較為明顯，利用活性炭領(lǐng)域技術(shù)積累，抓住新能源機(jī)遇，布局鈉電硬碳及硅碳負(fù)極，打造第二增長(zhǎng)極。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤(rùn)2.5/3.5/5.5億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為22/16/10X，首次覆蓋，給予元力股份“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；活性炭需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新技術(shù)不及預(yù)期；預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性受第三方機(jī)構(gòu)影響。