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投資要點(diǎn)
　　基本事件
　　2023H1收入9.60億元（同比-3.11%），歸母凈利1.14億元（同比+0.44%），扣非歸母凈利1.13億元（同比+1.43%）。單23Q2收入為5.02億元，（同比+0.39%），歸母凈利潤(rùn)為0.68億元（同比+9.70%），扣非歸母凈利0.68億元（同比+10.76%），Q2業(yè)績(jī)環(huán)比復(fù)蘇。
　　Q2環(huán)比改善，H2成長(zhǎng)可期，加速推進(jìn)儲(chǔ)能碳材料應(yīng)用
　　分產(chǎn)品看，23H1木質(zhì)活性炭/硅酸鈉/硅膠分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收595.28/289.72/ 66.65百萬(wàn)元，同比分別-0.15%/+3.89%/-37.78%，木質(zhì)活性炭/硅酸鈉/硅膠毛利率分別為27.70%/9.32%/31.40%，同比分別-1.65pct/-0.84pct/-2.40pct，Q2原材料成本下行拖累&終端需求弱復(fù)蘇，木質(zhì)炭等主要產(chǎn)品價(jià)格略有小幅下滑，但Q2終端下游企業(yè)備庫(kù)恢復(fù)正常，銷量環(huán)比Q1有所增長(zhǎng)，公司在傳統(tǒng)粉狀炭領(lǐng)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，通過(guò)規(guī)?；a(chǎn)、一體化產(chǎn)業(yè)鏈控制成本，綜合產(chǎn)品盈利能力保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)Q3-Q4下游需求向上修復(fù)、業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。除強(qiáng)勢(shì)品類粉狀活性炭，公司逐步拓展竹基顆?；钚蕴?、果殼活性炭、蜂窩活性炭、超級(jí)電容炭、硬炭、硅碳等新品類的市場(chǎng)份額，并利用長(zhǎng)期以來(lái)在碳材料的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，加快推進(jìn)儲(chǔ)能碳材料在新能源領(lǐng)域的應(yīng)用，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)&儲(chǔ)能碳材料加快推進(jìn)，看好23年公司穩(wěn)健成長(zhǎng)。
　　利潤(rùn)率環(huán)比改善，控費(fèi)能力良好，現(xiàn)金流健康
　?。?）利潤(rùn)率：23Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率23.00%（同比-1.23pct，環(huán)比+1.36pct)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率13.63%（同比+1.16pct，環(huán)比+3.72pct），利潤(rùn)率環(huán)比有所改善。
　?。?）期間費(fèi)用率：23Q2期間費(fèi)用率為9.33%（同比-0.15pct，環(huán)比-2.25pct），綜合費(fèi)用控制良好。23Q2銷售費(fèi)用率為2.07%（同比+0.39pct，環(huán)比-0.12pct），管理+研發(fā)費(fèi)用率為9.58%（同比+0.53pct，環(huán)比-1.90pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.32%（同比-1.08pct，環(huán)比-0.23pct），主要為可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，募集資金利息收入計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用所致。
　?。?）營(yíng)運(yùn)效率與現(xiàn)金流：23Q2公司資本開支為1.06億元（較上年同期增加0.64億元）；應(yīng)收賬款2.03億元(較上年同期增加0.25億元)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加0.19天至32.44天，應(yīng)付票據(jù)及賬款合計(jì)0.99億元(較上年同期減少0.19億元)；存貨3.06億元(較上年同期增加0.58億元)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年同期增加17.82天至74.55天?，F(xiàn)金流方面，23Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為1.07億元，較上年同期增加0.24億元。
　　木質(zhì)活性炭龍頭，炭、硅業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，儲(chǔ)能材料大有可為
　　公司為木質(zhì)活性炭龍頭，炭、硅業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，新型儲(chǔ)能材料未來(lái)可期。公司2022年木質(zhì)活性炭產(chǎn)能超12萬(wàn)噸（市占率30%+），鞏固食品飲料等傳統(tǒng)粉狀炭應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)地位，同時(shí)環(huán)保用竹基顆粒炭、生物質(zhì)硬炭、超級(jí)電容炭等新產(chǎn)品穩(wěn)步拓展，儲(chǔ)能第二成長(zhǎng)曲線大有可為。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.69/26.01/31.35億元，同比+16.32%/+14.59%/+20.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.60/3.12/4.23億元，同比+15.62%/+20.15%/+35.51%，對(duì)應(yīng)EPS為0.71/0.86/ 1.16元，對(duì)應(yīng)PE26/21/16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游景氣度波動(dòng)，原材料價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張速度不及預(yù)期。