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事件說明。2023年8月15日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.60億元，同比增長(zhǎng)-3.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)0.44%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比增長(zhǎng)1.43%。
　　 Q2拆分。營(yíng)收和凈利：公司2023Q2營(yíng)收5.02億元,同增0.39%，環(huán)增9.84%，歸母凈利潤(rùn)為0.68億元，同增9.70%，環(huán)增51.05%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.68億元，同增10.76%，環(huán)增51.59%。毛利率：2023Q2毛利率為23.00%，同減1.23pct，環(huán)增1.35pcts。凈利率：2023Q2凈利率為15.86%，同增1.99pcts，環(huán)增4.27pcts。費(fèi)用率：公司2023Q2期間費(fèi)用率為9.33%，同比下降0.15pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.07%、6.01%、3.57%、-2.32%。
　　活性炭龍頭地位穩(wěn)固，新品類產(chǎn)能不斷完善。2023H1，公司活性炭產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.95億元，營(yíng)收占比為62.02%?；钚蕴棵蕿?7.7%，同比下降1.65%，略降的主要原因是木制原材料價(jià)格的上漲，疊加下游市場(chǎng)復(fù)蘇較弱。公司當(dāng)前木質(zhì)活性炭產(chǎn)能已超12萬噸，產(chǎn)能建設(shè)處于持續(xù)擴(kuò)張階段。此外，公司重點(diǎn)布局環(huán)保領(lǐng)域，積極實(shí)施顆粒炭產(chǎn)能的擴(kuò)張，隨著產(chǎn)能的不斷釋放，公司逐步將技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成規(guī)模效益，保障盈利能力。
　　硅酸鈉年產(chǎn)量位居前列。公司控股子公司元禾化工現(xiàn)擁有29萬噸硅酸鈉的年生產(chǎn)能力，位居行業(yè)前列，其生產(chǎn)的硅酸鈉為公司參股公司提供原料，形成上下游生產(chǎn)聯(lián)結(jié)，同時(shí)公司受讓三元循環(huán)，將硅酸鈉產(chǎn)品向下游延伸至硅膠的生產(chǎn)，串聯(lián)起各業(yè)務(wù)板塊。公司已建成一期、二期各8萬噸的硅酸鈉生產(chǎn)線，產(chǎn)能豐富。
　　新型儲(chǔ)能碳材料產(chǎn)業(yè)化腳步加速。公司抓住新型儲(chǔ)能領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇，逐步開發(fā)超級(jí)電容炭等新品類，并推動(dòng)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化。進(jìn)度上，生物質(zhì)硬炭處于中試階段，公司正開展擴(kuò)產(chǎn)的前期工作，公司全資子公司元力新能源碳材料（南平）有限公司也已受讓與公司毗連的福建南平三元竹業(yè)有限公司的土地等不動(dòng)產(chǎn)以加快產(chǎn)業(yè)化步伐。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為22.43、30.43、51.13億元，對(duì)應(yīng)增速分別為15.0%、35.6%、68.0%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.55、3.74、6.83億元，對(duì)應(yīng)增速分別為13.8%、46.4%、82.7%，以8月16日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為24X、17X、9X，考慮到公司產(chǎn)能投放進(jìn)程加快，新型儲(chǔ)能材料產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程快，盈利優(yōu)勢(shì)明顯，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。